地金网丨大概率？华润入股华夏幸福

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王石曾说过：“赚超额利润，迟早都要吐出去！”

这话，放在华夏幸福身上，再适合不过。

2022年深耕环京多年且几近70%项目与土地都在环京的“环京霸主”华夏幸福迎来高光时刻，吃足了环京福利。再加上独特的“产业新城+孔雀城”模式，华夏幸福在竞争激烈的房企间杀出一条血路，风光无限。在2022年华夏幸福年会时，王文学老板现场发宝马！

然而，好景不长，2022年4月开始，最严的环京限购政策从天而降。华夏幸福的业绩直接从云端掉落，一路下滑。根据2022年华夏幸福的财报现金流显示，一季度-24亿，二季度-19亿，3季度-180亿！

之后，过度依赖环京市场的华夏幸福，不得不开始“卖地求生”，将环京33.9万平方米土地的大部分股权都出让给了万科，此外，“降价卖房”、“大裁员”、“银行停止开发贷”等等舆论风暴也接踵而来，再加之华夏幸福在华南市场拿地失利，一路败退，最后退守江门又遭遇退股，一片颓败。

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在万科高喊“活下去”的当时，华夏幸福王老板，不得不开启溺水自救，引入金融巨头平安。

2022年7月，华夏控股第一次向平安转让其持有的华夏幸福5.8亿股票，占总股19.70%，价值138亿元，成为华夏幸福的第二股东。此前，房企们的金主爸爸平安控股房企的比例一直保持在不高于10%。

借着平安的注资和信用加持，华夏幸福走出了资金危机，撑过了2022年。

不久之后，平安再次增持华夏幸福，持股比例合计超过25%，直逼华夏幸福王老板。而这也引发了业内对于平安是否要夺权的猜测。

当然，王老板的回应是否定的，并表示，大家都是朋友。其间无奈，可想而知。

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当然，金融大鳄、房企背后的大老板马明哲，是肯定不会做亏本买卖的。

所以，马明哲对华夏幸福的股票收购中，有一份对赌协议，即，作为股权转让方，华夏控股承诺，以2022年归属于上市公司股东的净利润为基数，2022年至2022年，华夏幸福的净利润增长率分别不低于30%、65%和105%。

即，2022年至2022年，华夏幸福归属于上市公司股东的净利润分别不得低于114.15亿、144.88亿和180亿元。否则，华夏幸福需向平安资管进行现金补偿。

2022年和2022年，华夏幸福归属于上市公司股东净利润分别为117.46亿和146.12亿元，勉强压线完成。业绩完成的背后，是卖家底，显然缺乏可持续性。

转眼来到2022年，平安华夏对赌的第三个年头，也是最后一年，华夏并没有交出一份好的成绩。

前三季度数据显示，华夏幸福实现净利润72.8亿，仅完成对赌净利润120亿元的40%，已经不可能完成对赌任务，除非“卖身”。

而没有完成对赌目标的华夏幸福，是需要给平安以现金补偿，估计要十几亿现金。

或许也是因为对赌截止日期临近，而对赌任务仅完成40%，王老板开始急了。于是，近期的地产业内高层，都在传说华夏幸福正在寻求中国平安与华润集团的支持。坊间议论纷纷，华夏幸福的美元债也随之上涨。

也有业内人士表示，王文学有意引入优质国有资本合作，让职业经理人操盘，自身逐步淡出经营管理。

对于以上传闻，华夏幸福并未作出证明回应。毕竟，战略合作，不到最后一刻都不能说板上钉钉。

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无论华夏幸福是否真的要引进战投，三大红线全部踩中的华夏幸福，因为造血不足、手头紧、融资又受限而一点都不幸福。

截至6月30日，华夏幸福的总负债为4145亿，其中流动负债2981亿，资产负债率83.1%，同比下降5个百分点。华夏幸福货币资金为412.6亿元，较2022年底下降4%；一年内到期的有息负债为873.4亿元，较2022年底增加44.2%；现金短债比例由0.71下降至0.47，财务状况在恶化。

而这也意味着华夏幸福全部踩线，负债规模不得增加，融资受到极大限制。

反观今年华夏幸福加大融资力的融资表现，力度明显加大，期内，华夏幸福筹资性现金流入达1252.1亿，同比增长61.7%。另外，由于银行之外的融资成本过高，华夏幸福的融资加权平均成本为7.96%，并没有因为平安的信用背书而有所下降。

此外，今年上半年，华夏幸福的利润才60.6亿，利息资本化金额竟然高达 55.12 亿。利息资本化，相当于将费用摊开，是调节利润的工具，但那些被资本化的利息，并不会消失，只是体现在未来而已。用未来的空间维持现有的利润，华夏幸福的路又可以走多远？

不断的举债，节节攀升的利率水平、巨大的利息支出，侵蚀了华夏幸福的利润，对目前的华夏幸福而言，对赌承压、再加上有息负债增长，可谓是雪上加霜。

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据业内人士透露，王老板引入战投，是大概率事件。且，王老板近期一直和马明哲谈这个事。毕竟，今年的疫情，是个不可抗力，也是可以成为免责的理由之一。

但平安也是上市公司，不能随便损害股东的利益。那么再银如意一个巨头，用战投盘活华夏的资产和现金流，于王老板于马明哲都是好事。

而如果真的引入华润，那么华夏幸福的产业地产+华润这个产业之王，指不定就有一出绝处逢生的大戏呈现在大家眼前。