估值对标小鹏理想，哪吒又要融资了？

哪吒近几个月的销量确实亮眼，但究竟能否成功“闹海”，掀起大浪，还是在此过程中被海水淹没，还要再看几个月的交付量，以及中端车型的市场接受度，现在，还真不好说。

来自投资人方面的消息称，哪吒汽车明年三四季度可能启动港股市场IPO。

据悉，哪吒汽车现在正在进行新一轮融资，投前估值约220亿元，本轮宁德时代（300750.SZ）、360（610360.SH）、申万宏源（000166.SZ）、洪泰基金等领投超过80亿。明年IPO之前，哪吒汽车可能还会进行两轮融资。

陆玖财经就上述消息向哪吒汽车方面求证，对方称“还没得到相关消息”。

该投资人还提到，哪吒汽车现在的主要市场在国内县乡，并且已经开始布局东南亚、非洲市场，这些市场相对来说依然属于蓝海，在未来3-5年可能处在与新势力“蔚小理”错位竞争的红利期。

如果上述消息属实，目前针对下沉市场的哪吒汽车，估值对标定位中端、中高端的小鹏、理想等新势力企业是否合适？在下沉市场，与“人民的代步车”五菱宏光，以及长城欧拉、威马等同价位品牌相比，竞争力怎样？哪吒汽车能成功实现品牌升级吗？

从政企市场到C端市场

哪吒汽车应该是近几个月，中国新能源汽车市场上最靓的仔之一。

10月，哪吒交付量超过8000台，力压蔚来（NIO.US），仅次于小鹏（XPEV.N，09869.HK）、理想（LI.O，02015.HK）。11月，哪吒交付量又首次突破1万台，在造车新势力中排名第四。

截至11月底，哪吒汽车今年累计交付了59547台，创始至今累计总交付量85850台。某头部车企前高管何力（化名）认为：“哪吒按照目前为止五万多辆的销售量算是比较快的，它单月能够突破1万，也就越过了生死线。”

成立初期，哪吒主要销量都在B端和G端，哪吒母公司众合新能源，2018年与巴歌出行、小二租车等四家共享出行公司签署战略采购协议；2020年，与小灵狗出行等网约车平台达成了合作；在政府公务用车方面，已在全国十多个省份以及国税系统等22个政府采购名单中。

之所以能快速获得B端和G端的订单，离不开方运舟和张勇在业内数十年的深耕。

合众创始人方运舟是汽车行业的“老兵”，在奇瑞汽车从业16年，离职前是奇瑞新能源汽车的技术骨干。2018年，方运舟邀请前同事、时任北汽新能源营销公司总经理的张勇加入，出任哪吒汽车联合创始人、CEO。公开资料显示，张勇同样在汽车行业从业超过10年，并于2017年带领北汽新能源实现年销十万辆，超越特斯拉成为新能源纯电动汽车全球销量冠军。可以说哪吒汽车是在两位“老兵”丰富的经验和人脉基础上生长出来的。

不过，哪吒此前以与政企合作为主，发展也受到一定质疑，毕竟新能源汽车在C端市场的空间更大。为了长远发展，张勇今年也把重点放在了开拓C端客户上。

面对C端市场，哪吒看起来有不小优势。哪吒把自己定位为“人民的车”，价格的确相对“蔚小理”更亲民，目前在售的哪吒V、哪吒V Pro和哪吒U Pro，官方指导价从6.09万元-15.98万元不等，更多人承担得起。另外，哪吒还打出了“挥洒自我，肆意玩创，自信、勇敢、无畏指点江山”等针对年轻群体的口号，吸引年轻购车群体。

根据哪吒官方提供的数据，今年11月，个人用户占比超过91%，证明哪吒向C端用户转型，目前为止是比较成功的。

哪吒的快速发展让众合新能源成为今年一级市场上的宠儿。根据天眼查数据，哪吒从去年12月至今已经完成了总交易金额超过60亿元的三轮融资。

“人民的车”之战

哪吒目前产品的价格定位，明确指向重视性价比、预算有限的消费者群体，因此，哪吒目前的主战场，极有可能是下沉市场。

在投资人提供的信息中，也提到哪吒目前的主要市场在国内县乡，并且将此看作优势之一：“与新势力‘蔚小理’错位竞争有3-5年红利期（开发新车的周期，别的竞争对手在3-5年内杀不太进县乡蓝海市场），增长趋势明确（已开始布局东南亚、非洲市场）。”

根据网络消息，售价较高的哪吒U Pro11月交付量为2,986辆，相对更平价的哪吒V系列车型11月交付7,027辆。哪吒官方对于主要在哪些市场销售尚未回复，对分车型的销量数据亦未予确认。

何力认同“哪吒汽车在三四线城市及以下的需求非常大”这一说法，但杰兰路咨询合伙人、《火星人马斯克》作者一苒却提出了不同观点。他从上牌区域数据分析，提出哪吒在一线城市的比例比较低一些，“但总体还是分布在全国各地的”。

然而，哪吒“人民的车”的表述，很容易让人想到自称“人民的代步车”的五菱宏光新能源。同样针对“人民”，这两个品牌哪个更接地气？是否存在正面竞争？

何力和一苒均认为，五菱宏光并非哪吒真正的竞争对手。“五菱宏光只是占据了一个低价市场的先机，下沉到农村里边，有这么一阵的这个风头，但其实它的后续是比较乏力的。哪吒相对来讲比较注重用户运营，还有产品设计的这部分做得非常不错，所以在同样的低线市场，我觉得哪吒的后劲应该是比较强。”何力称。

一苒补充了他眼中哪吒的竞品：“哪吒和五菱定价完全不一样。哪吒的核心对手应该是零跑、欧拉和威马。目前来看，这些品牌中，欧拉的特色比较明显，品牌形象上主打女性用户市场和长城大企业背书。威马比较依赖2B的市场。哪吒和零跑目前差异不大。没觉得有明显的优势或者劣势。”

五菱汽车的新能源系列凭借超低价，11月销量超过5万台，连续15个月稳居中国新能源销量冠军，“国民神车”的地位确实并非哪吒能撼动的。长城欧拉今年1-10月累计销量97966台，并且已经正式登陆泰国市场。

与背靠传统车企的新能源品牌PK，哪吒稍逊一筹，不过与零跑、威马相比，哪吒的销量还是领先了一个身位。11月造车新势力交付量排行榜中，零跑和威马排名紧随哪吒之后，交付量却只有5628台、5027台，相差甚远。作为新能源新势力，哪吒的市场，精确定位在15万元以下的“人民的车”。

何力对哪吒和威马的竞争补充评论：“他们两个是相互竞争的，都是做相对比较低端的，我觉得各有优劣吧。可能威马就是传统的造车思维，所以中规中矩，然后他的整个打法什么的都比较传统，包括卖车的渠道也都比较传统一些，相对哪吒就是互联网造车的基因会比较强一些。”

在资本市场，通常把“蔚小理”划分为第一阵营，而威马、哪吒、领跑被划为第二阵营。比较夸张的是，威马的融资能力似乎更强。刚进入12月1日，威马汽车就宣布，获得1.52亿美元的D2轮融资，其中，雅居乐领投1.4亿美元，本轮融资总金额有望超过5亿美元。如果消息属实，威马融资总额已经超过350亿人民币。据了解，威马正在抢先获得新能源造车的第四张门票，全力准备IPO。

“第1.5梯队”的估值尴尬

上文的分析，体现出了哪吒目前稍微有些尴尬的定位，即没有持续跑赢“蔚小理”，但确实基本在二梯队确定了领先地位，还领先其他品牌不少。

卡在这个尴尬的位置上，人们对哪吒的估值、看法产生了较大分歧。一苒认为：“估值的角度来看，哪吒属于国内二线新势力（哪吒、零跑和高合），跟随一线蔚来小鹏理想，但明显高于其它。”

然而，新能源汽车本身有一定的头部效应，进不了第一梯队，哪怕是二线的头部，估值可能还是会大打折扣。

何力属于比较看好哪吒的一派，认为哪吒发展中估值对标“蔚小理”没什么问题。“从财务指标来讲，哪吒可能比‘蔚小理’要好一些，因为‘蔚小理’到现在为止还没办法实现盈亏持平，这个还是一个关键的生死线，所以其实单纯看财务指标，我认为这个哪吒还是比较合理的。”

一位不愿意透露姓名的一级市场投资人却持基本相反的观点：“这轮投前220亿元的估值，预计10倍收益率的话，差不多赶上小鹏的市值了。就算是5倍，也有千亿市值，千亿这么好过的？‘三傻’韭菜都割不过来，哪吒还想凑热闹？”

哪吒现在处于一个单独的梯队，“第1.5梯队”。目前我们没有看到哪吒各项具体的数据，业内人士和投资人的分析也没有足够的能披露的依据，但可以确定的是，如果明年哪吒真的上市，想要高估值，必须保持现在强劲的增速，或者找到新故事。

想有更大的利润空间和发展空间，哪吒免不了要进行品牌升级。在刚刚过去的广州车展上，首款搭载哪吒自研智能安全汽车平台，“山海平台”的电动轿跑哪吒S亮相，表现出哪吒品牌升级的意愿。一苒认为，在明年，哪吒S应该是有竞争力的，哪吒有希望变成中端品牌。

但根据以往的商业经验，诸如“蔚小理”这样现有定位中端至高端的品牌，往下沉市场走是降维打击，会相对容易打开市场；哪吒低线往高线走，就困难许多。何力就认为，哪吒有希望品牌升级，但是不太可能去PK“蔚小理”。

哪吒究竟能否成功“闹海”，掀起大浪，还是在此过程中被海水淹没，要再看几个月的交付量，以及中端车型的市场接受度，现在，还真不好说。