来源：侃见财经

对于很多行业的巨头来说，千亿营收都是个坎。

2015年，中兴通讯首次跨入千亿营收门槛，随即缓慢增长至2017年的1088.15亿。2018年，中兴遭到制裁，10亿美金的巨额赔款令中兴元气大伤，公司当年营收跌破千亿。

好在最后供应链的安全还是得到了保障，中兴随即也制订了恢复期、发展期、超越期八年三步走计划。彼时，恰逢国内5G建设的高潮，中兴业绩迎来全面修复期，2021年，公司发展期的最后一年，营收达到1145.22亿。

2022年初，公司便高调宣布以历史最好状态进入超越期，并表示将用2-3年，进入世界500强阵营，用5年时间进入2000亿俱乐部。

今年3月，中兴发布了2022年年报，实现营收1229.54亿，再创新高。不过，考虑到2017年-2022年，国内平均通胀率约为2.66%，这笔收入水平大致为2017年的1078.21亿，还是略低于当年的公司的实际营收。

当然，中兴并不是没有“进步”，根据财报显示，公司的销售毛利率从2017年的31.07%提升至了2022年的37.19%，肯定是完成了一些部件的自研替代，盈利能力的提升也是不争的事实。

营收遭遇“滑铁卢”

近日，中兴发布的2023年三季度财报，财报显示，今年第三季度公司实现营收286.9亿，同比下滑12.38%；前三季度累计实现营收893.9亿，同比下滑3.42%。

从营收的角度，其仅在步入超越期后一年，便遭遇了营收上的“滑铁卢”。

今年初，生成式AI的出现，彻底引爆人工智能产业链的投资热潮，机构普遍认为，这将会催生大量算网数字基础设施的建设，而号称在这两方面都具备端到端全栈能力的中兴，自然成了机构眼中的香饽饽。

根据东方财富数据终端数据统计，今年上半年，中兴A股股价累计上涨了88.28%，29家机构对公司2023年的平均营收预测为1329.77亿元。

按照公司前三季度的营收总额，要完成机构预测的这个平均营收，意味着中兴必须在今年四季度单季完成435.87亿的订单，同比需要增长约43.38%，面临巨大压力。

其实，从今年下半年开始，市场便开始用脚投票，中兴股价发生了大幅回落，至今较上半年的高点跌超40%，基本回到年初水平，充分反映了市场对公司未来的悲观情绪。三季度报告发布后，高盛、摩根等机构也调低了公司的业绩预期及目标价格。

实际上，今年年初不仅是机构，中兴的管理层也曾一度十分自信。

中兴执行副总裁谢峻石曾在公司业绩说明会上表示，公司看到海外市场三个变化，将有利于重塑竞争优势。但事实却是，今年上半年，公司在欧美及大洋洲、亚洲地区（除中国外）的市场收入分别下滑了2.57%和22.28%。

而在今年4月中兴举办的云网峰会上，谢峻石还强调了中兴国内政企要在今年实现40%以上的增速目标，并希望其成为公司业务增长的新引擎。

尽管中兴在披露财报时，未具体披露政企国内外收入的具体情况，但从今年上半年公司政企收入同比下滑12.37%的结果来看，这块业务很可能并未达到公司管理层的预期。

此外，中兴的合同负债指标，已连续五个季度下滑，跌至近五年最低，该指标一定程度反映企业行业话语权、产品紧俏程度以及公司未来的营收规模。

根据《财富》2023年的榜单，如今世界500强的门槛已升至2261亿，中兴却仍在寻找自己的创收方向，世界500强梦似乎已渐行渐远。

第二曲线释放新希望，但也面临新危机

从财报的统计口径来看，目前其业务分为运营商网络、政企和消费者三大块，其中运营商网络是公司的收入大头，约占公司整体营收的六至七成，该部分的收入情况与运营商的资本支出强相关。

以年初国内三大运营商给出的数据来看，2023年预计的资本开支总和为3591亿元，同比增长约2.04%，除非市场格局发生很大变化，否则对各设备提供商收入的影响有限。中兴今年上半年这块业务收入涨幅达5.4%，要高于三大运营资本开支的增速，市场地位稳中有升。

但值得注意的是，尽管国内运营商的资本支出增速趋缓，但投资结构发生了很大的变化，从传统的基础网络投资，更多的转向算网融合的投资。

这样的变化，主要是因为这些年围绕数字中国的建设，频繁提到了算网一体的新型数字基础设施。比如东数西算国家战略工程、传统企业的数字化转型、AI技术的兴起、打造全国一体化的智算中心等等，除了网络端的建设，更大的需求是在算力端。

中兴其实也看到了这个机会，2022年提出的第二曲线业务便涉及从CT向ICT转型，今年上半年公司也强调了将锚定“连接+算力”两个方向。

从去年中兴官方发布的情况看，公司第二曲线业务推进良好，保持了40%的增长，其中服务器成为公司第二曲线中最靓的崽，在当年拿下了全国发货量和销售额第五的成绩，并持续拿下电信市场份额第一的成绩。

不过，最近据C114报道中国电信AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项⽬已完成评审，84亿的标包，中兴仅中标5.38亿，占比为6.4%，且均为搭配Intel至强可拓展CPU的训练型风冷服务器。而市场炒作比较热的液冷及国产化服务器，中兴无一中标。

实际上，从中国电信此次招标的风格来看，CPU采用国产鲲鹏的G型服务器正在成为主流，经C114测算，以G系列为代表的国产化服务器规模占比超过47%。而鲲鹏正是中兴的老对手华为的产业生态。

据IDC的报告显示，去年中兴发货量和销售额进入国内前五的服务器，其实也主要是Intel的X86架构服务器。

昨日，据多家媒体报道，美国已通知英伟达将禁止向中国出口高端AI芯片的禁令提前生效，涉及了H800、A800、H100、A100、L40S等芯片。

此前，中兴曾在中国移动全球合作伙伴大会上公布了一款最新的GPU服务器，就将搭载8个H800 NVLINK GPU模组或8个OCP OAM 8-GPU模组。

因此，不管是从国内运营商的采购趋势，还是供应链的稳定性来看，强绑定海外的芯片厂商可能并不稳妥，在地缘问题激烈的大环境下，积极拥抱国产生态，或自建关键部件，可能才是行业上下游一致的期望，中兴或许也当如是。