散户与庄家的双重博弈

在18世纪英国的“南海泡沫”中，投资者趋之若鹜，其中包括半数以上的参众议员。就连国王也禁不住诱惑，认购价值10万英镑的股票。由于购买踊跃，股票供不应求，公司的股票价格狂飙，在6个月内从每股128英镑上升到每股1000英镑以上，涨幅高达700%。然而，南海公司的经营却每况愈下，赢利甚微，公司股票的市场价格与上市公司实际经营前景完全脱节。

在南海公司股票价格扶摇直上的示范效应下，全英所有股份公司的股票都是投机对象。社会各界人士，包括军人和家庭妇女，甚至物理学家牛顿都卷入旋涡。人们完全丧失理智，他们不在乎这些公司的经营范围、经营状况和发展前景，只相信发起人说他们的公司能获取巨大利润，人们唯恐错过大捞一把的机会。一时间，股票价格暴涨，平均涨幅超过5倍。事后，大科学家牛顿不得不感叹：“我能计算出天体的运行轨迹，却难以预料到人们如此疯狂。”

庄家是什么？是一批拥有庞大资金且研究能力强大、资讯触角发达的人。他们可以与上市公司合作，利用内幕消息炒作，甚至制造消息来操纵股价。他们还可以与媒体合作，与分析机构合作，其目的只有一个：将散户的钱最后放进自己的腰包。与散户相比，庄家的力量实在太强大了。更有甚者，他们有本事拿到每天的交易清单和记录，能看清散户的每一笔交易。看到了对方的底牌，怎能不胜？

在这场散户与庄家的较量博弈中，单个散户的资金实力相对于庄家来说较小，力量较为薄弱。散户人数虽然众多，但由于信息和个性上的差异，买卖方向很不一致，力量分散，不可能控制价格走向，只能是股票市场价格的接受者，而庄家能够采取各种手段操纵股票的价格。对于散户一方来说，如果跟庄能够及时出仓，这场博弈将以散户的胜利而告终。相反，如果散户不了解庄家的操作价格手段，没有及时小仓，那么博弈中胜利的将是庄家，散户就会被套牢。可见，在这场双重博弈中，散户完全战胜庄家几乎是不可能的。“与庄共舞”，散户的目标只能是庄家吃肉我喝汤。

从理论上来讲，庄家与散户之间的博弈，是一个完全信息静态的博弈。其纳什均衡是大猪按脚踏板，小猪等待，大小猪获得相同的收益。在股票市场上，庄家就类似于大猪，散户就类似于小猪。庄家要获利，只有自己收集比较全面的信息，利用大资金的优势拉升个股，获取差价。散户既无能力收集比较全面的信息，也无能力操纵价格，其最优战略只能像小猪一样不去收集信息，而是跟着庄家走。虽然散户跟庄家这一战略没有错，但在实际过程中，散户却远没有“智猪博弈”中的小猪那么幸运。

这是因为，首先，中国股票市场上的博弈，实际上也是一个“零和博弈”。从根本上说，股票市场上投资者的收益来源于股息。即使中国股市中每个上市公司公布的净利润都是真实的，所有上市公司每年的利润都抵消不了交易所、证券机构的手续费和政府收取的印花税。例如，1996年，沪深全部上市公司的总利润为300亿元，而印花税和交易手续费相加超过了300亿元。

其次，庄家与散户博弈实际的类型属于不完全信息动态博弈。从这一博弈的信息角度来看，庄家与散户之间信息存在严重的不对称性，即庄家掌握信息而散户不掌握信息。

第三，从博弈的顺序来看，可以视做庄家先采取行动，在低价位时悄悄吸筹，而一般散户无法觉察，这时，博弈还具有静态博弈的性质。但当庄家吸筹完毕，开始拉升价格，散户从概率上大致判断出某个股有庄家，从而跟庄时，这一博弈就变成了一个动态博弈。由于庄家也知道散户的战略，因此，庄家的行为就常常具有欺骗性，所以在博弈中，只有少量有分析能力的散户才能赢利。大部分散户将会屡屡上当而亏损。

庄家在庄家与散户的博弈中，其总的结果是，庄家获取了比交易所少的中等规模的利润，少数散户获取少部分赢利，大多数散户亏损。