为什么直到走投无路，沃尔玛才被迫上市？

《洞见》是『砺石商业评论』视频号推出的一档短视频栏目，本期《洞见》栏目为观众讲述了沃尔玛走投无路才最终选择上市的关键时刻。

以下是文字版：

1970年10月，秋高气爽，52岁的沃尔玛创始人山姆·沃尔顿，从纽约驱车回家，一路向南，一身轻松，自从做生意以来，这种美妙的感觉他从未体验过。就在几天前，10月1号，沃尔玛在纽约证券交易所成功上市了。自此，公司资金紧张的问题彻底解决，他背负的债务烟消云散，再也不用求爷爷告奶奶，到处去借贷了。

山姆要回到的地方是阿肯色州的本顿维尔，一个只有三千人的小镇。从创立沃尔玛直到去世，他一直生活在这个小镇上。现在，管理着10000多家卖场和200多万员工的沃尔玛总部，仍然位于镇上的西南八街702号。阿肯色是美国人口最少的州之一，本顿维尔更是标准的“五环外”世界。

二战结束，山姆·沃尔顿从部队退役，准备盘下一家小杂货店开始自己心心念念的零售事业。她的妻子海伦说：“求你别让我住在大城市里，对我来说，一万人的镇子就足够了。”此后将近20年的时间里，沃尔玛的生意一直在一万人以下的镇子上打转。无心插柳，妻子的生活喜好，后来竟然演变成了沃尔玛的“小镇战略”。

经过十几年的奋斗，山姆终于摆脱了连锁杂货店加盟商的角色。1962年，真正属于自己的品牌沃尔玛连锁超市开张。不过，从此他过上了到处欠钱的痛苦日子。

1、沃尔玛连锁超市开张，创始人欠钱日子开始

山姆对背负债务感到很不舒服，但又意识到，借贷是必须的，他常常跑到当地银行，押上全部身家，借钱拿去开设新店，这使他几乎在阿肯色州及密苏里州的每家银行里都欠下债务。

到了1968年，他已经拥有了几十家分店。山姆的生意就像一架飞驰的马车，根本停不下来。作为接近成功的商人，山姆当然不想浪费如此发展势头。此时夫妻二人背负了几百万美元的债务，资金短缺还迫使他们放弃了5块计划拿来建造新店的地皮。更严重的是，如果不能筹集到持续发展所需的资金，不但公司的发展将停滞，还有可能失去对沃尔玛的控制权。

为了筹措到资金，山姆向周边的人都开了口，与此同时，他还从分店经理和一些亲友那儿吸收部分投资。由于长期采取这种借贷加投资的方式，到1970年时，沃尔玛公司已经有了78位投资合伙人，山姆虽然在每家分店都拥有最大的股权，但在这种合作模式下，一旦人心散了，大家决定撤资，沃尔玛就完了。

情急之下，山姆想到了把公司上市。但妻子不想因为公司上市而将他们的生活暴露给大众，他自己也犹豫不决。上市不符合他一直以来的价值观。在一个小镇出来的草根创业者看来，华尔街到处是骗子，上市必然要经过他们的盘剥，说不定还会被骗。如果不是被逼无奈，他真的也不想让公司上市。

2、上市？不上市？这是个问题

这时候，事态变得不断恶化，一些债权人开始对他们施压，这使山姆不得不继续到处去寻找资金。无奈之下，山姆找银行的朋友碰碰运气，好在这哥们又给他借了150万美元，让他暂时摆脱了危机，但这显然不够。资金缺口像一个无底洞，需要不断填充真金白银，这点钱只能塞塞牙缝。

这时，山姆听取了法学专业毕业的大儿子罗伯的建议：重组债权结构，将所有债权合并作为贷款抵押，并向一家纽约的保险公司提出了申请。飞往纽约之前，山姆信心满满，在他看来，小城镇里蕴含着很大的商机以待开发，自己的生意前途无量，结果却被这家公司的贷款部经理一口拒绝，理由是不想替这家没有名气的企业承担风险。山姆被泼了一头冷水，他强打精神，又顺道拜访了另一家纽约的保险公司。对方答应借给他们100万美元，但作为条件，山姆不得不同意他们提出的苛刻条件：不但要支付利息，而且假如沃尔玛公司上市，还得向他们提供所有种类股票的优先认股权。

在遭遇了各种冷眼和被榨取之后，山姆依然难以喂饱狂奔之中的“怪兽”沃尔玛，而且“缰绳”随时都有被拽断的风险。万般无奈之下，山姆最终做出了将沃尔玛公司上市的决定。

3、沃尔玛“被迫”上市

老谋深算的山姆让两位有意接手沃尔玛上市事宜的熟人竞争，同时又暗中独自前往纽约，试图在华尔街找到更值得信任的投行。幸运的是，山姆没费什么力气便找到了一家投行，它曾成功为一家连锁零售店运作了上市业务。山姆寻求公司上市的经历比借贷的经历顺畅了许多。

上市的具体事宜是山姆的大儿子罗伯打理的，他将所有合伙人全部纳入公司名下折合成股份，然后将其中20%的股份上市销售。

一切都进行得顺风顺水，到了1970年初，“敲钟”似乎已近在眼前，而这时股市却突然暴跌，公司必须延迟上市，山姆心里清楚关键时刻必须和投资合伙人同进退。每到周末他都带着分店经理们一起出去“钓鱼”来稳军心，并且不带家属，不让家里人掺乎。几个月之后，股市终于有所回升，10月1日，沃尔玛正式上市。

上市5年后，1975年沃尔玛发展到125家店，利润增长至5年前的7倍。股价上涨至5年前的5倍。10年后，1980年沃尔玛有了275家店，利润再次上升至5年前的5倍。股价又上涨5倍。

沃尔玛在关键时刻上市，不仅解了资金方面的燃眉之急，也让沃尔玛“攻占”美国的步伐加速。

4、沃尔玛“攻占”美国

沃尔玛在早期就作出规定，新建店的时候，店长可以参与入股。在上市的时候，也给高管发了股权激励。上市后，沃尔玛开始推行一项面向全体员工的利润分享计划，在公司待满一年以上的员工都可以参与，员工离开公司的时候就可以取走，既可以拿现金，也可以是沃尔玛的股票。上市，也解决了一直头疼的员工激励问题。

上市后，既激励了员工，又保持住了控制权，还赢得了公司大发展，可谓一举多得。如今，在亚马逊等网购巨头追击下，沃尔玛的市场份额和市值都有所缩减，但依然是业界老大。2021年，沃尔玛更是位居《财富》世界500强榜首，而亚马逊位居第三。

回想当初，如果不是山姆的这一系列“神”操作，沃尔玛也不可能有后来的辉煌。今年4月，山姆已离世整30年，他在零售方面的商业智慧依然在被很多企业借鉴。