关于伊利的财报，很多人忽略了这些关键点

文 | 付一夫

近日，乳业老大伊利发布了财报。

据披露显示，公司今年前三季度营业总收入938.61亿元，归母净利润80.61亿元，同比增幅分别为10.42%和1.47%。拉长时间看，这已经是伊利连续第29年保持增长，是整个A股仅有的两家连续增长29年的公司之一，这样的成绩实属不易。

回望去年，伊利营业收入首次突破千亿，并直接跨过1100亿大关，成为亚洲首个营收跨过千亿规模的“超级龙头”。而今年以来，受国内多地疫情反复影响，部分地区防控力度的加大给消费市场的运行带来了一定压力，同时也给消费类企业带来了不小的挑战。可即便如此，伊利仍然能够在千亿规模体量的基础上继续实现稳健增长，充分彰显出伊利强大的全产业链资源整合能力、风险应对能力等核心竞争力，其经营韧性也再度得到验证。

仔细分析伊利的财报，我们还可以看到，伊利不仅业务的基本盘在稳健增长，“第二增长曲线”的表现也令人感到惊喜。

基本盘方面，数据显示，今年1-9月，伊利液态奶营收达到641.02亿元，规模和市场份额继续稳居行业第一；纯牛奶、金典有机等产品品类均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大；冷饮营收也达成了32.4%的高速增长，其中的巧乐兹通过围绕年轻消费者展开一系列创新营销，继续巩固并强化“冰淇淋第一品牌”的市场地位，2022年前三季度，巧乐兹品牌销售额已全面突破50亿元。

另一方面，作为公司“第二增长曲线的”奶粉和奶制品业务继续强势，期内伊利奶粉及奶制品营收187.28亿元，同比增长幅度高达60.5%；其中，婴幼儿配方奶粉增速高居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一，奶酪同比增长高达30%以上，均大超市场预期。这些数据无不佐证了，公司的“第二增长曲线”已然按下了“快进键”。

值得注意的是，作为龙头的伊利并没有将目光停留在短期业绩层面，即便是受疫情反复的影响，伊利依旧志在高远，着眼更加长远的战略布局和投入。具体表现在如下方面：

其一，持续提升品牌影响力。

对于任何一家企业来说，品牌都是极其重要的无形资产，亦是长期生存发展的重要依托。尽管当前面临着客观环境压力的调整，但伊利没有因此而吝啬品牌建设的投入。例如，近两年伊利持续发力参与大型体育赛事、大型综艺、电视剧、电影等高曝光度、高认可度的社会文化活动，并邀请当红明星参与代言，围绕着品牌内涵挖掘不断升级，使得公司品牌形象在广大消费者的认知上更加根深蒂固。特别是今年以来，伊利围绕冬奥会等顶级体育盛宴持续布局，进一步增强了公司的品牌实力。此外对于高贡献度品类，伊利在品牌投入上也有所倾斜，预期未来公司的投入产出效率将有望得到进一步提升。

其二，不断推动产品升级。

产品是公司的生命线。一直以来，为了迎合市场消费升级大势，伊利都不断致力于优化产品结构，升级产品线，为广大消费者提供更加优质的消费体验。在新品研发方面，伊利一直坚持投入和创新，旗下安慕希牵手丹东草莓、新疆哈密瓜、徐闻菠萝、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，在拓宽农民增收路径推动当地产业发展的同时，地域口味新赛道也开启了“新一代健康酸奶”新趋势，获得消费者喜爱赢得市场，为安慕希业绩的增长注入了新的活力。数据显示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”年度累计已突破20亿元，安慕希市场份额继续扩大。这些也可以反映出伊利的开拓进取。

其三，继续加码布局“第二增长曲线”。

如前文所述，以奶粉和奶制品业务为核心的“第二增长曲线”已经表现出强大的成长性，但伊利并没有就此满足，而是在资源投入上对其进一步加以倾斜。奶粉业务方面，伊利在包括母婴店、商超门店和线上等多渠道渗透率快速提升，去年以来门店数量的提升对奶粉收入贡献明显。而在奶酪业务方面，伊利进入市场三年时间就已经迅速成为行业第二，上升势头同样强劲。公开信息显示，伊利奶酪在渠道端与液奶协同不断开发新的网点，铺货门店的增加也让奶酪业务增速明显快于行业，市场份额持续提升，目前奶酪渠道仍在持续扩展。

更为难能可贵的是，面对环境的压力了，伊利除了坚持自身发展之外，还不忘考虑上下游合作伙伴的利益。具体而言，公司制定了一系列符合市场实际的渠道支撑措施，减轻渠道伙伴压力；公司还与养殖户签订长期合同，疫情之下不拒收一滴合格牛奶，尽最大可能为合作伙伴承担疫情带来的损失。如此一来，伊利在稳固终端价盘的同时，有效保障了公司产品的市场地位，也彰显出龙头企业的担当和压舱石作用。

那么，伊利的未来又当如何呢？

虽然短期内市场压力依旧存在，但结合宏观经济趋势来看，当前PMI指数已经重新回到荣枯线以上，经济景气度持续改善；社融规模增长大幅超出市场预期，社零数据边际改善趋势明显。种种迹象显示，宏观企稳、消费回暖已经是大势所趋。而作为刚性消费的乳制品龙头，伊利势必将率先受益于这波趋势红利。与此同时，随着疫情影响的减弱，液奶需求逐渐恢复，而伊利在奶粉内生方面继续保持快速增长，澳优在渠道库存回归良性后增速恢复正常水平。此外，由于今年春节比较靠前，渠道备货也要提早，这些都有利于伊利今年四季度及明年全年业绩的走强。

另外，伴随着国人收入水平的不断增加与生活水平的持续提升，越来越多人在饮食方面要比以往更加注重其健康和营养属性。而在疫情发生期间，乳制品的营养健康属性普遍得到广大民众认可。有数据显示，我国一二线城市居民的饮奶量已处于较高水平，不过三四线及农村地区居民由于缺少市场培育、习惯尚未养成等原因，饮奶量比一二线城市居民还存在一定差距。这便意味着我国乳制品市场的消费需求仍有巨大的提升空间，对于伊利来说，这些自然是能够支撑公司长期稳健增长的最大利好。

从长远角度看，经营思路足够清晰、核心竞争力足够坚实、发展定力足够强大的伊利，正坚定不移地向着“2025年挺进全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标稳步迈进，前景依然令人期待。

同时，伊利也以一份充满诚意的回购公告提振二级市场信心。10月30日伊利发布回购公告，拟回购金额不低于10亿元（含）且不超过20亿元（含），回购价格不超过46.83元/股（含），回购股份将用于依法注销减少注册资本。

最高20亿元回购规模和最高46.83元/股的回购价格，也体现出伊利管理层对企业价值的高度认可和预期。