《高端访谈》QFII20年打造金融市场开放样本外资长期看好人民币资产3354专访德意志银行证券投资服务部中国区总经理李湛(上)

新华财经北京12月14日电（王菁）从2002年到2022年，QFII已经走过二十年历程。随着对外开放相关规定的不断优化，境外机构投资便利度得以提升，吸引越来越多外资流入境内市场。同时，外资机构以其丰富经验、成熟理念和先进技术，为我国市场注入健康活力。

临近2022年末之际，如何总结回望过往的开放成果？QFII投资者构成有何明显变化？外资对于中国市场开放政策有何建议？从托管角度来看，QFII未来投资有何新趋势？

近日，在接受新华财经专访时，德意志银行证券投资服务部中国区总经理李湛表示：“QFII制度发展的20年是中国资本市场持续高质量开放的真实写照。随着多项新规相继落地，准入条件不断放宽，投资范围有序扩大，国际投资者对中国资产的配置需求也不断提升。”

这条路，还将通往何处？在李湛看来，作为外资全方位投资中国市场的主渠道，QFII制度的完善必将着眼于境内外市场环境与市场主体需求，切实为资本市场高质量对外开放“添砖加瓦”。

演变四部曲——准入条件放宽、流程简化 对外开放令市场结构得以丰富

作为中国资本市场对外开放的标志性制度之一， QFII制度的发展历经了四个阶段：

QFII 1.0——2002年11月5日，中国证监会和中国人民银行联合下发《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着合格境外机构投资者（“QFII”）制度在中国内地的确立和实施，初始总额度40亿美元。QFII制度的建立是我国资本市场对外开放的标志性事件之一。

作为一种过渡性制度安排，QFII制度是在我国资本项目尚未完全开放的情况下，实现逐步开放境内证券市场的投资通道。该制度允许合格的境外机构投资者通过QFII通道进入境内证券市场，进行相关证券投资交易。

QFII 2.0——2011年12月16日，中国证监会、中国人民银行以及国家外汇管理局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，正式开始人民币合格境外机构投资者（“RQFII”）在中国的试点工作，初始总额度约200亿元人民币。RQFII制度允许符合规定的境外机构投资者可以使用境外募集的离岸人民币投资境内证券市场。

QFII 3.0——2016年至2020年间，各项QFII政策持续放松，包括外汇局不再对单家机构设置统一的额度上限；中国证监会取消此前对QFII资产配置中股票配置不低于50%的要求，允许机构根据自身配置需求建立投资组合；以及后续放宽了QFII、RQFII资金汇出的要求，同时允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险等。

QFII 4.0——2020年9月25日，为切实提高资本市场对外开放水平，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一(以下部分简称为“QFI”)，放宽准入条件，简化申请流程的同时也加强持续监管，并有序扩大投资范围，为外资提供多元化的可配置资产。

据李湛表示：“和20年前相比，境外投资者对中国市场更为了解，同时也更有信心。随着2020年QFII新规的生效，投资产品种类进一步放开，市场结构更为多元化、投资者类型也更为丰富，除了主权基金等长期投资者继续加码中国市场外，还吸引了众多不同投资策略的投资者，如全天候策略，管理期货策略（CTA）等；投资者构成也从传统的欧美市场向新兴市场，一带一路沿线国家扩散。以德意志银行为例，我们最近在积极推动印度、中东、东南亚等新兴市场的资管及其它机构通过QFI投资中国，并协助他们进行相关申请。”

“在3.0期间，有一个里程碑式的事件，2018年6月，中国A股纳入MSCI新兴市场指数，这代表了境外主流指数公司对中国A股市场的认可，也是对中国稳妥有序对外开放资本市场的认可。后来其他的主流指数公司也陆续把A股与中国国债纳入主要的市场指数。”李湛回忆称，“在这个过程中，监管做出了很大努力，一方面考虑了境外机构投资者，包括境外指数公司的诉求，另一方面也审慎地研究了各项开放措施的可行性及潜在市场影响，既稳妥又有序地推进中国资本市场开放。”

展望后续，李湛表示：“监管后续或允许更多不同类型的境外机构投资者投资中国，同时把海外先进的投资理念及投资方法论引入中国，进一步丰富中国资本市场结构。结合国际市场经验，最终QFI的远景目标可能是‘轻事前、重事中事后监管’，以类似备案制的模式让境外投资者便利的通过这个渠道投资中国市场。”

聚焦新趋势——QFII注册所在地已超40个 外资关注ESG投资机会

据悉，QFII注册所在地国家和地区已经超过了40个，包括一些主要新兴市场参与者，如“一带一路”沿线的国家与地区。这也代表着随着人民币国际化推进过程中，“一带一路”沿线国家对中国更加了解，对人民币投资需求更加强烈。例如马来西亚、印尼、哈萨克斯坦等国家的机构均已有机构申请或已经通过QFII渠道投资中国市场。

李湛介绍称：“德银中国2003年就在国内开展QFII托管服务，整个法规制度建设过程中也在积极参与，包括法规制度的讨论、新规及新产品的落地等。德意志银行在海外也是全球领先的托管行之一，过去20年间，我们一直不懈地利用海外网络和销售团队向当地机构投资者宣介中国市场，也取得了不错成效。参与QFII的机构从原来以欧美、香港离岸市场为主，目前已经逐渐扩散到不同类型和地域的市场。”

李湛还表示：“尽管现在投资中国市场的渠道很多，但我们依然认为QFII是一个旗帜性的主流渠道。因为它能让境外机构通过一个渠道投资所有已开放的市场和产品。让投资者能够充分利用中国市场的资产类别和金融工具构建他们的投资策略。此外，QFII渠道相较其它渠道无论从投资者权益的确认到监管穿透也更为透明。所以如主权投资、养老基金、保险资金等长期投资者都更青睐于QFII制度。”

QFI制度的不断优化与完善，如额度的放开、税务政策的不断明晰、货银对付（DVP）制度的改革等，也进一步提升了对境外投资者的吸引力。随着商品期货交易和北交所的放开，客户对如何更快介入新产品和新市场的兴趣与需求也不断提升。

“随着国内资管机构的快速发展与不断成长，越来越多主权和境外机构选择国内的资管机构作为其投资顾问。通过合作，国内资管机构也更为熟悉海外的合规、风控等要求，为将来走出去打下坚实的基础，继而实现双赢。”李湛称。

此外，多数投资者为了响应全球投资战略和指引，也开始践行碳中和、ESG投资理念，逐渐开始去筛选符合相关标准和要求的股票进行投资。随着中国企业的业绩越来越好，可供境外机构投资者投资的股票选择也越来越多。

李湛预计，未来境外投资者会更加关注ESG等相关主题在中国的投资机会，相信中国市场不断向纵深发展的同时，也还将吸引更多境外机构投资者布局中国。

编辑：李奇涵

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