培育钻石：产能过剩了吗？

产品生产方式的迭代就像肌体的新陈代谢，一呼一吸间，衰老的细胞被新生细胞取代，生命继续焕发活力。在过去的一年，国内人工养殖鱼子酱完败野生鱼子酱流向全球市场，预制菜取代现制菜品继续向BC双端渗透，实验室培植肉悄悄啃食传统肉类市场份额……不过，要论其中迭代最为完美的，培育钻石必占一席。

和实验室培植肉一样，培育钻石也并非自然界原产物，而是来自于实验室，由人为干预形成。相较于前者，培育钻石无需解决伦理争议，但它作为钻石，本身就面临着极大的争议——即便抛去营销骗局暂且不提，对于普通人来说，它也的确价格高昂，在升值空间与流通性上却又远不及黄金，尤其是碎钻，“不值钱”。

钻石是婚恋仪式感消费的典型代表。“生命诚可贵，爱情价更高”，与爱情相关的消费往往不便宜，这其中有一个自洽的逻辑：一分价钱一分真心。钻石的高价并不全是产品的真实价值，还有为爱情背书的价值。

但当培育钻石以优质低价冲破钻石市场原有价格体系后，它还能否为爱情背书？零售端在发生怎样的变化？新的市场机会下，谁又将在培育钻石的战场上疯狂吸金？

01 钻石价格不再坚挺

提起珠宝钻石，戴比尔斯是跑不掉的谈资。

戴比尔斯（全称戴比尔斯联合矿业公司，De Beers Consolidated Mines）创立于1888年。作为曾经的王者，其对钻石行业的掌控说是一手遮天也不为过，同时其也被誉为收智商税的翘楚。招来骂名的原因主要有两个：

1、人为控制产量，抬升钻石价格

鼎盛时期，戴比尔斯占有南非全部的钻石矿坑，垄断了钻石生产，并把控着全球钻石质量评级标准。沿用至今的钻石4C分级（切工、净度、颜色、重量），即是出自于戴比尔斯。

其商业触角更是遍布全球，拥有英国、葡萄牙、以色列、比利时、荷兰、瑞士等区域的钻石贸易公司，和供应商、买家签订独家合作，掌握着钻石行业的绝对话语权与定价权。上世纪80年代，戴比尔斯曾一度控制着全球90%以上的钻石供应。

戴比尔斯的高速发展，建立在钻石资源高度稀缺的基础之上。在戴比尔斯成立前，全球仅有印度、巴西、非洲少数地区被探明拥有钻石矿产资源。

但随着20世纪初，南非的阿扎氏亚发现了巨大的钻石矿脉，钻石被成吨挖出，加之此前南非橙河矿脉、加拿大库力斯堡矿脉已相继被发掘，以及部分持有钻石资源的武装力量挣脱戴比尔斯独自发展，钻石稀缺的神话面临破灭。

为稳定市场泛滥下的钻石价格，戴比尔斯以铁腕手段削减产量90%，这导致南非钻石整体产量直接下降了40%。在戴比尔斯人为控制钻石稀缺性下，即便到了1930年经济危机期间，钻石价格依旧坚挺，并呈逐年递增状态。

2、制造“营销骗局”

1938年，为了塑造钻石的完美形象，提升市场的心理预期，并使其稀缺性得到充分体现，戴比尔斯开始合作广告公司N.W.Ayer，不断借助明星、名人渲染钻石与浪漫爱情的关系，强化钻石的精神意义与时尚地位。经典广告语“A Diamond is forever（钻石恒久远，一颗永流传）”即出自戴比尔斯。

上升到到“永恒”高度的钻石，稀缺保值属性得到重视。1975年至1980年间，全球市场需求大规模爆发，钻石价格也连续翻番。例如，1970 年，钻石在日本的市场渗透率尚在15.83%，五年后已增长至44.77%，并且持续高增，至1980年渗透率达到 61.96%。

但钻石的保值率却并不及预期。伦敦《金钱》杂志曾为了测算钻石的保值率，在1970年以400英镑入手了两颗1.5克拉的宝石级钻石。8年后，当地的批发商和珠宝店却最多只愿以500英镑回收，表面升值收益不足3%。如果这一价格扣除英国1978年高达25%的通货膨胀，实际处于贬值状态。

无独有偶，荷兰消费者协会曾购买了一颗超过1克拉的高品质钻石。8个月后出售时，仅有1家经销商愿意回收，且出价远低于原价。业内甚至流传着钻石窃贼在黑市找不到买家，无奈出售给经销商反被抓的笑谈。怪诞的现象背后隐藏的无疑是钻石保值率的确不佳的事实。

如今戴比尔斯已经不做大哥好多年。二十世纪下半叶，随着俄罗斯、澳大利亚和加拿大相继发现了世界级的钻石矿，以及世界政治局势变化，多个科技发达国家独立开矿，Alrosa、Lucara、力拓强势冒头，戴比尔斯的市场份额则持续萎缩，2016年减少到了35%左右，产量更是被Alrosa反超。

2016年戴比尔斯的市场份额减少到35%

但即便戴比尔斯对市场的影响力正在减小，钻石价格虚高的局面仍在延续。这可以从各公司主营业务占比和销售毛利率、销售净利率的关系中看出：国内黄金珠宝公司业务以黄金饰品为主的，销售毛利率和净利率均不高。而镶嵌类珠宝占比高的公司，毛利率、净利率普遍更高。

图片来源于国金证券

需要注意的是，虽然戴比尔斯有意通过削减产量，体现钻石的稀缺性，事实上天然钻石作为不可再生资源，储量的确有限。自2018年起全球天然钻石毛坯产量开始呈下降趋势。2020 年全球天然钻石毛坯产量为107百万克拉，较2019年降低了32百万克拉，同比减少23.02%。

另据戴比尔斯发布的《2019钻石行业洞察报告》显示，到2025年Argyle、Victor、Diavik、Komsomolskaya等大型天然钻石矿山因达到使用寿命而关闭。从更长的周期看，在未来 25 年内，当前运营的45个主要钻石矿多数将关闭。据国金证券预测，未来40~60 年，98%的钻石矿将开采殆尽。

与此同时，全球市场对钻石的需求仍在不断扩大。

2013年至2019年全球钻石珠宝销售额年均复合增长率为1.34%，到2019年销售额达到790亿美元，2020年受到疫情冲击，虽出现下滑，但不难看出钻石作为婚恋市场重要的可选消费，市场规模整体仍呈上涨趋势。

天然钻石市场供需断层必然出现，而缺口需要被填补。

事实上，以人工合成钻石弥补天然钻石稀缺的方案早有研究，工业上已经应用成熟。

1953年，瑞士ASEA公司首次使用压力球装置合成了40粒小颗粒钻石。此后，品相、大小不及天然钻石的合成钻石，以较低的价格优势，被广泛应用于金属及合成材料、电子电器、医疗检测、国防军工等高科技领域。目前在工业用钻中，合成钻石已超过三分之二。

而随着1970年美国通用电气公司宣布采用GE法合成了克拉级的宝石级钻石后，日本住友电气工业公司等更多企业与科研机构在大颗粒、高品级、多颜色等方向不断深入。

近两年稳定生产大克拉技术突破，行业迎来爆发点，培育钻石开始在美国等消费市场出现。

不同于莫桑石、皓石、水晶等“仿钻”，培育钻石是人工模拟天然钻石的生长环境与条件形成的纯碳结晶，在化学成分、光泽、色散、硬度等物理属性方面都与天然钻石完全相同。肉眼、测钻笔均无法区别二者差异，仅有专业度极高的珠宝鉴机构能够借助红外光谱、光致发光光谱（PL 光谱）等手段进行区分。

而培育钻石也正在如同天然钻石一般，得到权威机构的认可。

2018 年美国联邦贸易委员会（FTC）修改了钻石的定义，并将培育钻石纳入钻石大类。目前，业界三大主流评级机构GIA（国际宝石学院）、IGI（美国宝石研究院）和HRD Antwerp（比利时钻石高等评议会）已经可以提供培育钻的鉴定证书。国内影响力最大的珠宝检测机构NGTC（国家珠宝玉石质量监督检验中心）也已推出了与天然钻石一致的培育钻石分级体系。

相较天然钻石，培育钻石在性价比和可持续性上优势显著。

根据贝恩数据，2020 年培育钻石平均零售价格为天然钻石的35%，并能在市场上买到天然罕见的彩色钻石与大颗粒钻石。印度孟买的Etheral Green Diamond已能够制造14.6克拉的裸钻成品，且品质较好。

国金证券对比了零售市场天然钻石与培育钻石的价格

此外，天然钻石的形成受自然界环境影响会有瑕疵，开采伴随着地表破坏的争议以及人权道德等问题，未来也或将陷入储量枯竭的困境，而合成钻石显然不会有此窘境。

02 培育钻石起家史

国外巨头率先冲入培育钻石赛道，市场认知度正在持续提升。

2012后，海外消费市场陆续出现Diamond Foundry、Brilliant Earth、Diama等实验室培育钻石品牌。

天然钻石的奶酪遭遇分割，传统生产商开启抵制。其中戴比尔斯的反抗尤为激烈：一边启动“真实是稀有的，真实是钻石”项目，大肆贬低培育钻石价值，并拒绝承认培育钻石的钻石身份；一边宣称“永远不会销售人造钻石”。

但戴比尔斯很快进行了自我打脸。2018年，培育钻石获得官方认可后，戴比尔斯的态度立马180度转变，不仅在供应端通过子公司Element Six投资9400万美元，建造了一座年产量可达到50万克拉的培育钻石工厂；还在零售端创立了品牌Lightbox Jewelley，开展培育钻石销售业务。

一个略显怪异的现象是，戴比尔斯推出的800 美元/克拉的价格不仅不到天然钻石的五分之一，而且比市场上其他人造钻石品牌要低不少。有声音认为戴比尔斯正在有意以“白菜价”踩培育钻石，进而捧高天然钻石。

但无论如何，人造钻石成为大势正在逐渐明朗。除却戴比尔斯，全球规模最大的培育钻石生产企业之一Diamond Foundry，获得了美国富达投资集团2 亿美元的投资，预计将在2022 年底之前将年产量提高到500万克拉——基本等于戴比尔斯2020 年天然钻石产量的四分之一，这意味着培育钻石在生产规模开始在向天然钻石开采规模冲刺。

全球钻石零售巨头也在快速布局培育钻石，包括全球最大珠宝电商Blue Nile，奢侈品品牌LV、卡地亚，美国最大珠宝零售商Dignet ，以及Brilliant Earth、施华洛世奇等都已布局培育钻石业务。

潘多拉甚至在2021 年宣布全面停用天然钻石，并于同年推出Pandora Brilliance系列培育钻石。在这场声势浩大的钻石风暴中，即便是渠道商Signet也加入战局，开始了培育钻石的销售。

在零售品牌的助推下，海外消费者对于培育钻产品的认知度与认可度也出现了显著提升。

2021 上半年TPC关于美国培育钻石的消费者调研数据显示，79%的消费者知道培育钻石是什么，59%的消费者了解培育钻石和天然钻石之间的区别，并有20%的消费者较之天然钻石，会优先购买培育钻石。

国内品牌同样野心勃勃，无论是传统珠宝品牌、新锐品牌，还是制造商都在积极试水培育钻石业务。

2015 年凯莉希CARAXY 首次在国内引入实验室培育钻石的品牌后，国内市场对培育钻石的关注度持续提升，到2021年行业迎来了一轮小规模爆发：培育钻石独立品牌Light Mark已在北京、上海、成都等开出10家店；豫园珠宝推出培育钻品牌露璨（LUSANT）；MCLON曼卡龙珠宝在杭州线下门店进行试售；力量钻石聚焦培育钻石业务。

整体来看，全球培育钻石市场规模与渗透率齐升，中国市场增长空间广阔。

根据贝恩咨询，2020 年全球培育钻石毛坯产量约720万克拉，零售市场主要集中在美国、中国、印度。另据东吴证券测算，2021年全球终端消费市场规模达206亿元。美国培育钻石销售份额虽位居首位，且增速快于其他国家，但中国作为仅次于美国的全球第二大钻石珠宝消费市场，增长潜力巨大。

这从Light Mark的经营数据中可见一斑：其线下单店8个月销售额增长6.6倍，天猫单店4个月增长9.4倍，平均客单价1.6 万元，入店率12%，试戴转化率20%。

而培育钻石作为高端可选消费，随着人均可支配收入持续增长，更多品牌出现，国内市场有望加速成长。

03 克拉自由背后行业的整体改变

钻石稀缺性的彻底打破，让终端消费逻辑正在发生翻天覆地的改变。

2017年中国女性婚戒拥有率是47%，日本女性婚戒拥有率是60%，美国女性婚戒拥有率是72%。与此同时，中国女性婚戒的平均价值为900 美元，而日本女性婚戒的平均价值是3500 美元，美国女性婚戒的价值是3400 美元。

可明显看出，中国女性的婚戒价值更低，三方之间的差距主要在于钻石价值而非钻石拥有率。故而可推断，婚恋场景下，限制我国钻石消费的关键因素在于能力而非意愿。

高质低价培育钻石的出现，更能满足追求大克拉但预算优先的新人。短期内，婚庆需求下，价格敏感型客户的购买，将成为培育钻石增长的重要原因。

长期来看，钻戒与爱情解绑，悦己需求将会成为市场增长的主要动力。

由于钻石价格的降低，其曾由于高价所能代表的对于对方的宠爱，对于承诺的慎重、严肃，对于忠贞的背书等内在价值淡化。且婚戒本身属于低频消费，市场需求有限。

而钻石由于概念、材质、设计所体现的审美、时尚、社交属性则更加日常化，所激发的市场需求也更加高频。越来越多的年轻人，尤其是注重体验，追求个性、新鲜感的Z世代开始自购钻戒，犒赏自己。贝恩咨询调研数据显示，“悦己”已成为中、美两国消费者购买钻石的第一大原因，占比分别为29%、46%。

此外，年轻人正在成为消费主力，中国21-39岁人群更是钻石饰品的主要消费群体，所贡献的钻石饰品销售额达到78%。未来如果培育钻零售价进一步降低，悦己消费所催生的新增需求无疑还将进一步增长。

国内市场尚处于认知初期，目前入局企业正试图凭借美学设计引导消费习惯，并通过品牌输出形成新的消费者认知。

由于相比天然钻石，培育钻石拥有更强的可塑性，在品质、价格、环保、科技感等方面具备明显优势，因而培育钻石品牌往往从此类角度入手打造产品艺术美感，突出品牌轻奢定位，以及潮流、时尚、有趣、个性化的品牌形象，以符合新世代的审美与情感需求。

以Light Mark为例，其主营产品主要有三类：主打婚庆市场的Wedding系列，主打悦己市场的Neo系列，以及主打礼品市场的The Day系列。其中1 克拉以上的婚戒系列是目前的主推系列。日常饰品的NEO系列价位多在几百至三千之间，旨在以轻奢风格匹配年轻人群的消费能力与独特品味。

在产品设计上，Light Mark主张“打破方圆”的理念，通过多样化切割向异形钻产品方向探索、自由定制的方式，丰富品类，满足消费者多元消费场景需求。并注重与艺术家李承九等人的合作，用领先的审美设计、文化属性，把握潮流话语权，激发消费者文化共振。

在产品命名上，更偏向年轻人所青睐的科学和艺术元素。如「米开朗基罗穹顶系列」、「达尔文系列」、「蒙德里安系列」、「镜中世界系列」等，均是具有艺术感与科幻感的名字。

在品牌塑造上契合Z世代爱情观、价值观与生活态度。如在品牌营销内容上，不再拘泥于甜蜜的恋爱/婚姻关系，而是直击两性关系下的复杂问题，强调两个人的共同成长，与彼此的独立、自强。

在线下体验上，侧重满足消费者的场景感和仪式感需求。如在Light Mark在上海的首店中，融入了太空舱、VR 眼镜、宇航服等科技、未来、探索的设计元素，让消费者在体验穿梭宇宙空间、探索科技浪漫中，建立品牌好感度，并激发分享欲。

天然钻石成就了戴比尔斯。那么在培育钻石中，谁又将如戴比尔斯一样疯狂吸金？

拆解培育钻石产业链，可分为上游制造、中游加工、下游零售三大环节。除却分工不同，三大环节的利润率也明显存在差异，整体分配呈现“微笑曲线”。

上游制造：掌握研发壁垒的上游生产商在根本上决定了培育钻石的产品定价。

由于培育钻石价格相对天然钻石更低，等同于变相提高消费者购买力，且出于炫耀性需求，消费者更愿意购买高品质大颗粒的培育钻石。而无论是大颗粒还是高品质对工艺水平与质控能力的要求都更高，因此技术实力是上游厂商的核心竞争壁垒。技术壁垒也为培育钻生产商带来了定价权，议价能力强的上游生产商毛利率可达到 50%-60%。

中国是培育钻石的主要产地。贝恩《2020-2021钻石行业报告》数据显示，2020年培育钻石产能全球约600~700万克拉，其中中国产能远超其他国家达300万克拉，占比约50%，河南则又独占国内90%以上的产能。

目前国内产能90%以HPHT法（高温高压法）为主，国外则以CVD法（化学气相沉积法）为主。

HTHP法合成的培育钻石多为塔状，具有生长速度快、成本低的优势，但纯净度稍差，主要用于1-5克拉培育钻石的合成。国内采用HPHT 技术的有中南钻石、黄河旋风、力量钻石等厂商。

CVD法合成的培育钻石呈板状，颜色不易控制、培育周期长、成本较高，但纯净度高 ，通常用于5克拉以上培育钻石合成。CVD行业内greenbox在欧洲一家独大，此外，新加坡的RA、俄罗斯的wonder technology在世界领域同样具有一定知名度。国内采用CVD技术的包括上海征世、杭州超然、宁波晶钻等生产商。

中游加工：培育钻石的加工流程主要包括毛坯设计、劈分、粗磨、打圆成型、抛光等，由于技术水平低，且较难实现自动化生产，因而此环节属于劳动密集型行业，盈利水平低，净利率仅能达到6%-8%。

2020年，印度在加工环节占据全球90%以上市场份额。中国则占据3%左右的市场份额，钻石切磨工厂主要分散在广东、广西、河南、湖南等地，市场高度分散。

下游零售：品牌力与渠道力决定了品牌商对裸钻的定价能力与加价倍率，因而两项能力突出的品牌商往往具备极大品牌溢价，毛利率可达到60%-70%。

产业链中究竟谁是“下一个戴比尔斯”尚不得而知。但不管碎钻值不值钱，上下游谁赚得多，谁赚得少，“得人心者得天下”放在培育钻石行业，或许正合适。