出 品 | 异观财经

作 者 | 夜叉白雪

回想起2023年初，奈飞宣布将财报的重点从关注用户数量转向关注盈利能力和可持续性，然而，在2023年的第三、四季度，奈飞在付费用户净增方面的表现却非常抢眼，连续两个季度创疫情红利消失后增速新高。

1月23日周二美股盘后，流媒体巨头奈飞公布了2023年第四季度财务业绩报告。在打击密码共享行为的举措下，奈飞全球净增用户1312万，再创新纪录，将付费会员总数推至2.6亿的新高。这是否意味着奈飞正在恢复往日的辉煌？

净增1312万新用户，破15个季度最高增长纪录

财报显示，2023年第四季度，奈飞全球净增1312万新用户，远超华尔街预期的890万。值得一提的是，奈飞在Q3创下了疫情红利消失后单季净增新用户最高纪录，Q4进一步刷新最高纪录，破15个季度以来最高净增纪录。

回想起2023年初，奈飞宣布将财报的重点从关注用户数量转向关注盈利能力和可持续性。这一战略调整在当时引起了市场的广泛关注。然而，不论是从盈利还是可持续性的角度来看，净增用户始终是衡量奈飞表现的一项核心指标。这一强劲的用户增长势头，无疑为奈飞的股价注入强大的动力，财报发布后，奈飞股价盘后上涨8.9%至535.91美元。

净增新用户方面，中欧、亚太和北美地区的表现亮眼前三甲。其中，欧洲、中东和非洲市场订阅用户新增最多，达505万；亚太地区新增291万，略高于北美地区的281万。

奈飞全球净增新用户大涨背后，与该公司打击账号密码共享和推出广告支持套餐的新战略息息相关。该公司在致股东信中表示：“我们相信我们已经成功解决了帐户共享问题，确保人在享受奈飞服务时也会付费。”

同时，奈飞采取的提价策略，进一步推动了广告会员订阅用户的规模的增加。奈飞在本月早些时候表示，目前有超过2300万人使用广告支持订阅服务。

需要注意的是，奈飞释放出今年将进一步涨价的信号，这一策略不具有可持续性，一旦用户们无法从涨价中获得额外的价值，那么势必会对奈飞造成一定程度的“反噬”，降低用户额付费意愿，部分目前市面上流媒体平台给了用户更多选择，如果奈飞无法持续高质量作品，叠加涨价推动下，会导致平台用户忠诚度下降，最终逃离。

Disney+ 就是一个例子。2023 年第三财季财报显示，由于提价，Disney+的用户环比下降7%至1.461亿，三个月内流失1170 万订阅用户，流媒体总亏损更是超 110亿美元。

事实上，最近几年，用户对流媒体服务的热情呈现下降的趋势。据《华尔街日报》报道，在过去两年中，有大约25%的流媒体用户至少取消了三项服务，这一比例在 2022年仅为15%。

奈飞面临盈利下滑挑战

当前奈飞所有收入几乎仍主要来自付费观看电影和电视节目点播的用户，提高会员费帮助奈飞在短期内提高公司营收。

数据显示，2023财年Q4，奈飞营收同比增长12.5%至88.3亿美元，略高于分析师预期的87.1亿美元。奈飞想要实现收入增长，单纯依靠付费会员增长，已经无法让奈飞继续讲出好故事，奈飞似乎也意识到这个问题，尝试持续推动业务多元化，广告之外，奈飞开始投资直播节目和视频游戏。

该公司周二宣布了一项为期10年的协议，从2025年开始，每周将提供世界摔角娱乐公司（WWE）的现场直播。联合首席执行官特德·萨兰多斯（Ted Sarandos）将WWE的节目描述为体育娱乐，并表示该交易并不表明该公司对体育版权感兴趣——至少现在还没有。他表示，WWE拥有庞大的跨代粉丝群，这一群体在奈飞上将会不断增长，尤其是在海外。

打击密码共享带来的用户增长可能会在一段时间内支撑强劲的业绩，但这不是长期增长的逻辑。目前来看，这家流媒体巨头并非没有遭遇挑战，其盈利盈利面临下滑的挑战。

该公司2023年Q4营业利润率相比前三个季度出现了明显下滑的情况，三季度达到22.4%的历史新高后，内容成本的显著飙升加上全球ARM（每位会员平均收入）的放缓，可能标志着奈飞盈利能力从2023年四季度以及此后将出现拐点。

数据显示，奈飞2023年Q4净利润也大幅减少，相比Q3的16.77亿美元，Q4环比减少44%至9.38亿美元，净利率减少9个百分点，从Q3的19.6%下降至10.6%。这说明用户的增加，并未给奈飞带来真正意义上的利润增长。

本月早些时候，花旗集团将奈飞评级从买入下调至持有，强调了对奈飞利润率下降的担忧。花旗预计，到2025年奈飞的内容支出将增至204亿美元左右，这不禁让人对该公司未来两年的盈利能力产生怀疑。根据该公司的预测，其营业利润率可能会从最近一个季度的22%降至13%。

此外，奈飞还承认，美元兑其他货币走强，将令公司四季度收入和ARM损失约2亿美元。

就股价而言，能否成功突破500美元的重要心理关口。未来的股价走势仍取决于公司的运营成本控制、还有内容质量带来的新订阅用户增长。

上季度因为罢工影响内容支出加速下滑，该公司表示，罢工对内容投资的影响大概是10亿美元的支出延缓，加上罢工后一些人员成本上升，预计今年内容投资将重回增长，恢复至170亿的支出预算。

尽管奈飞在打造爆款内容方面有着出色的表现，但是这些爆款效应往往只是一时的繁荣，难以转化为长期的持续增长。奈飞作为流媒体行业的领军者，其在多元化发展方面的探索也面临着一系列的挑战和不确定性。

在流媒体市场竞争日益激烈的今天，奈飞面临着来自竞争对手的巨大压力。其他流媒体平台也在积极寻求创新和突破，不断推出更加优质的内容和服务，吸引用户的关注和订阅。而奈飞要想在竞争激烈的市场中保持领先地位，就需要不断创新和改进，不断拓展其业务领域和市场范围。

奈飞也在尝试多元化发展的战略，试图通过拓展业务领域和市场范围来提高其市场份额和盈利能力。然而，多元化发展也面临着诸多风险和不确定性。新领域的拓展需要大量的资金和人力资源投入，同时也需要面对更加复杂的市场环境和竞争态势。此外，多元化发展也可能导致公司的核心业务受到影响和冲击，从而影响公司的长期发展。

总的来说，奈飞的多元化之路充满了挑战和不确定性。尽管公司有着打造爆款内容的实力和经验，但是在多元化发展方面还需要更多的探索和实践。未来，奈飞需要更加注重创新和改进，不断拓展业务领域和市场范围，同时也需要保持其核心业务的稳定和持续增长，从而实现长期的可持续发展。