全球经典商超系列研究： Costco商业模式新视角

一、公司概述

2018财年Costco营收规模达1416亿美元，净利润31.3亿美元，是仅次于沃尔玛的世界第二大线下实体零售商。好市多（Costco）作为全球首家会员制仓储零售商，其商业模式的诸多亮点“会员制保障利润；低SKU的高品质严选模式，低毛利率最大化消费者剩余；同店销售回暖，海外扩张提升估值”等已成为业界共识，因此我们试图在市场普遍的观点基础上，进一步深挖好市多的其他亮点和优势。

二、全球市场对Costco商业模式的普遍看法

（一）会员制打造差异化盈利模式

（二）低SKU，低毛利率，高周转率—低价构建护城河，高周转驱动盈利

（三）同店销售增长回暖，海外扩张提升估值

三、我们的观点

（一）Costco深层次的商业逻辑

Costco“会员制”“低SKU、低毛利、高周转”背后的深层次逻辑在于Costco改变了传统零售商的职能—在某种程度上，从商品销售渠道商转变为全能“零售服务提供商”。

（二）线下培养消费习惯+线上迅捷到家配送+调整消售结构，减少电商冲击

在过去十年，美国乃至全球传统零售业，都受到了来自电商的极大冲击，而好市多在2007到2017年之间市值却增长了243%。Costco还定位家庭，营造良好的家庭购物体验，培养消费者的购物习惯，为客户提供线上购物无法享受的美好时光。

（三）定位精准服务中产阶级，优质服务提高用户粘性

典型的美国中产家庭，可以在Costco完成所有家庭生活的相关采购。Costco在超市周边配套建立加油站、美食街、听力援助中心等机构设施，力图构建极具竞争力的商业生态圈。Costco还提供极具吸引力和竞争力的退货、试吃等服务。

（四）高待遇激发员工效率，降低人员流失率

根据《彭博商业周刊》提供的数据，沃尔玛员工每小时平均工资为12.67美元，但是Costco的平均工资为20.89美元。目前，在Costco工作一年以上的员工中，离职率只有5%，Walmart整体员工流失率为44%。高待遇让Costco的单个员工平均创造更多的收入，也节省了大量的员工招新和离职成本。