海尔的整合营销(物流和家居业务闯关创业板，海尔中国区业务整合节奏加快)

有屋大宗业务占比逐年升高，毛利率低有屋是海尔集团负责智能家居的企业，公司前身为青岛海尔厨房设施有限公司，产品涵盖了整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品、内门墙板以及配套智能化定制家居产品，公司已经拥有“有屋(EOROOM)”、“博洛尼(Boloni)”、“海尔(Haier)”等品牌。

物流和家居业务闯关创业板，海尔中国区业务整合节奏加快

刚过去的5月，海尔集团旗下两家公司的上市申请相继被深交所受理，登陆创业板再迈出重要一步。其中，智能家居企业有屋以大宗业务在家居行业薄利多销，物流企业日日顺则背靠海尔系与阿里系客户在物流行业分一杯羹。

两家企业申请上市是海尔集团加快整合中国区业务的一大表现。2019年之后，海尔集团的战略重心放在了深度整合中国区业务，从青岛海尔更名“海尔智家”，到海尔智家私有化海尔电器并登陆港股，海尔集团的生态品牌战略逐渐落地。未来，海尔集团旗下企业或将加速登陆资本市场。

有屋大宗业务占比逐年升高，毛利率低

有屋是海尔集团负责智能家居的企业，公司前身为青岛海尔厨房设施有限公司，产品涵盖了整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品、内门墙板以及配套智能化定制家居产品，公司已经拥有“有屋(EOROOM)”、“博洛尼(Boloni)”、 “海尔(Haier)”等品牌。

股权方面，海尔卡奥斯持股41.61%，国信华凯持股17.81%，高创少海持股6.55%，青岛浩杨持股5.26%。海尔集团合计控制公司43.81%股份的表决权，是有屋的实际控制人。

业绩上来看，有屋2018-2020年的营收分别为23.10亿元、32.94亿元、37.07亿元，归属于母公司所有者的净利润9439万元、1.16亿元、2.00亿元。公司分别于2017年11月和2019年1月收购了博青岛和科宝博洛尼。博洛尼产品成为公司主要营收来源，近三年，公司博洛尼系列产品收入占主营业务收入的比例分别为 61.15%、62.93%和 59.30%。

随着精装修趋势加强，工程渠道成为不少厨电、家居企业一大营收来源。报告期内，有屋来自房地产商的大宗业务收入占比分别为24.30%、43.31%和52.13%，呈快速增长趋势，且高于同行业可比公司平均水平。由于大宗业务毛利率低于零售业务，公司综合毛利率分别为 37.06%、32.64%及26.55%，呈现逐年下滑的趋势。

公司本次募集资金12.81亿元，全部用于与公司主营业务相关的投资项目及补充流动资金，包括总投资2.29亿元博洛尼智能科技(深州)有限公司年增产8万套定制家具项目；投资4.50亿元济南虫洞智能家居设施有限公司扩建年产14万套全屋定制家具项目；投资1.43亿元博洛尼家居用品湖北有限公司年增产16万套全屋定制家具升级建设；投资1.47亿元营销网络及品牌建设项目；投资1.11亿元青岛有屋智能家居科技股份有限公司新建研发中心项目。

值得注意的是，招股书显示，有屋有多家控股子公司在2020年发生亏损，其中就有募集资金使用项目的两家公司：济南虫洞智能家居设施有限公司净利润亏损1029.11万元，博洛尼智能科技(深州)有限公司净利润亏损375.04万元。

近年来，定制家居行业呈现出快速发展的趋势，定制家居领域的竞争对手如索菲亚、好莱客、尚品宅配、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居等先后上市， 并通过资本市场多次融资投入扩大产销规模。

“家电行业正向嵌入式、家居式一体化发展，海尔成熟的家电业务，可以和家居业务互相融合，这是海尔的优势。”家电产业分析师梁振鹏表示。

家电产业分析师丁少将提到，海尔系公司大规模介入家居行业，可以发挥产业协同优势，并以智慧家庭落地为抓手，为用户带来智慧场景定制方面的差异化体验。当然，传统家居行业品牌众多，行业集中度不高，并且市场受房地产周期性影响比较大，这都是海尔面临的挑战。

日日顺近半营收由海尔系与阿里系贡献

物流对于家电企业来说十分重要。2000年，海尔设立日日顺前身青岛海尔物流储运公司。2010年8月至2019年7月期间，日日顺属于A股上市公司海尔智家合并报表范围内的企业，截至2018年8月，海尔智家间接控制日日顺56.40%的股权。

为进一步明晰海尔智家家电主营业务定位，海尔智家2019年将日日顺从合并报表范围剥离，并通过股权置换交易，将合并报表范围外的水家电资产装入海尔智家。

经过多年发展，日日顺形成主要业务包括消费供应链服务、制造供应链服务、国际供应链、运力服务、生态创新业务等。日日顺2018-2020年营收分别为95.87亿元、103.46亿元、140.36亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2.25亿元、2.73亿元、4.22亿元。

股权方面，日日顺上海持有公司56.40%股份，系公司控股股东。海尔集团间接控制日日顺上海，系公司实际控制人。阿里系的Partner Century 和淘宝控股分别持股16.68%和12.37%，阿里系合计持股29.05%。

招股书显示，2018-2020年，公司来自关联方海尔系客户的收入占比分别为38.48%、42.03%和33.13%；毛利贡献占比分别为29.77%、44.99%和41.48%。来自关联方阿里系客户的收入占比分别为20.37%、20.42%和15.80%；毛利贡献占比分别为21.03%、22.57%和21.36%。

近三年，海尔系与阿里系两大关联方客户营收占比分别为58.85%、62.45%、48.93%。日日顺表示，公司不断拓展非关联方业务，海尔系客户及阿里系客户对公司的收入贡献呈现下降趋势，但业务占比仍然相对较高。

招股书显示，日日顺47家控股的一级子公司中15家最近一年发生亏损 ，共计亏损8209.68万元；其中，贵州沛吉物流有限公司(合并) 亏损2181.48万元、南京日日顺物流有限公司亏损1413.96万元、青岛日日顺武汉物流有限公司亏损1109.68万元、上海广德物流有限公司(合并) 亏损1023.95万元。

物流行业回报周期长。近期上市的京东物流2020年营业收入733.75亿元，净利润亏损41.34亿元，其他企业也表现一般。

日日顺本次募集资金27.71亿元，建设项目包括投资23亿元智能物流中心项目、1.38亿元仓储设备智能化项目、2.21亿元物流信息系统数字化和智能化建设项目。

海尔中国区业务整合节奏加快

“海尔集团早已多元化布局，最终都为自己家电制造业主业服务。日日顺是一个物流仓储配送企业，首先是服务于海尔旗下各产品的物流，其次对外提供物流服务。智能家居有屋同样也是这个道理，有屋生产橱柜，为海尔定制产品，同时也为其他的一些企业提供服务，与海尔集团的家电制造业主业互相促进。两家企业计划IPO，也是海尔集团加速多元化发展的体现。”家电行业分析师梁振鹏认为。

两家企业上市申请相继被受理，也是海尔集团加快整合中国区业务的表现。2005年以来，海尔集团进入全球化品牌战略阶段。2011年后陆续收购日本三洋、澳新斐雪派克、美国GEA和欧洲Candy等品牌。目前，拥有海尔Haier、卡萨帝Casarte、Leader、GE Appliances、Fisher & Paykel、AQUA、Candy等七大全球化品牌。

2019年成为海尔集团战略重心从海外转移至国内的关键点。当年6月，青岛海尔拟更名“海尔智家”，当年12月，海尔智家传出计划实施H股股票上市并私有化海尔电器。2019年12月26日，在海尔集团35周年庆典上，海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏宣布，海尔集团进入生态品牌战略阶段。

一年后的2020年12月23日，海尔电器从港交所退市，与此同时，海尔智家以介绍方式登陆港股。意味着，海尔智家同时在A股、D股、H股整体上市。海尔智家股价从2020年12月22日的26.42元/股，一度涨到35.31元/股。

私有化港股海尔电器之后，海尔智家2020年实现收入2097.26亿元，同比增长4.46%；归母净利润88.77亿元，同比增长8.17%。海尔智家自2019年营收首超格力电器后，2020年两者营收再次拉大，净利润稳步增长，但格力电器净利润仍远超海尔智家。

家电主业整合完毕后，海尔集团将目光瞄准物流与家居。家电行业分析师丁少将认为，密集上市原因有三点：一是日日顺、有屋，有了独立发展的能力；二是日日顺、有屋所处的物流、智能物联板块，是当前比较火热的投资领域；三是，今年以来资本市场环境较为良好，获得股权二次溢价应该是直接影响。

目前海尔集团有3家上市公司，包括以家电为主业的海尔智家，以生物医疗低温储存为主业的海尔生物，以及以提供医疗设备、健康服务为主业的盈康生命。未来海尔集团还有哪些企业也将上市？

梁振鹏表示，“海尔集团旗下孵化、参股、控股的公司很多，未来相关新业务的子公司会不断上市，仍然会集中在一些与主业相关联的领域，比如物联网相关的企业。”

“未来海尔旗下的COSMOPlat工业互联网平台卡奥斯也有可能登陆资本市场。另外，海尔旗下小微平台孵化的一些明星企业，如雷神等，也会寻机上市。”丁少将认为。

新京报贝壳财经记者 陈维城 编辑 赵泽 校对 卢茜