来源：产品刘

7月7日晚间，据证监会官网公告，金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款71.23亿元，要求关停“相互宝”业务，此外，浙江证监局对蚂蚁基金销售有限公司给予警告并处以7368万元罚款。蚂蚁集团回应被罚时表示，诚恳接受、坚决服从 并将进一步夯实合规治理水平。

罚款公布后，阿里的股价一度拉升超6%，直接拉动了恒生指数。跟滴滴一样，靴子落地，看来当年外滩的那件事算是过去了。

再看看为什么罚：

1、蚂蚁金服披着互联网创新的外衣，做传统的高利贷生意，想以科技公司的身份以几十倍PE上市

2013年浙江省对于民间借贷是禁止的，后来马云没办法就到重庆开了两家小贷公司，这两家公司的注册资本金只有30亿，然后又用了两倍杠杆向银行借了60亿，此时蚂蚁就拥有了90亿资本金。

当时重庆有2.3倍的杠杆率规定，所以花呗、借呗用这90亿元放贷，按常理只能放出200多亿元的贷款。

然而蚂蚁却找到了空子，简单来说，就是蚂蚁在用花呗、借呗借钱给用户后，转身就把这张“借条”作为抵押物，变成一种可在二级市场交易的证券，再作为金融衍生品卖给投资者。

一定期限（通常是一年）后，投资者按市场利率从蚂蚁那里赎回，通过发行ABS，蚂蚁重新获得了现金，继而可以把钱借给新的消费者。

因为ABS循环融资没有次数限制，三年多时间里蚂蚁利用ABS循环融资了40次左右，形成了3000多亿的规模，也就是自己最早注册资金的100倍，即100倍杠杆。

蚂蚁花呗的年化利率约在10%以上，它发行ABS的年化利率则只有4%左右，蚂蚁可以从中赚取6%，只要借钱的绝大多数用户总是能把钱还上，蚂蚁就可以持续地赚取这部分息差。

看起来是不是很爽，把30亿当3000亿用，利润率还这么高，堪称空手套白狼！

但是这一切的前提是，绝大多数用户要能持续还上钱，而无限利用ABS融资背后隐藏的金融风险和08年美国的次贷危机类似。

因为ABS资产包就像是一个三层蛋糕，第一层优先级，低收益低风险，夹层中等收益中等风险，最底下劣后级高收益高风险，有人不还钱的时候，先分配给劣后，在劣后级亏完以后开始用夹层的钱，最后才到优先级。

这和大家以前如果购买结构性产品，优先劣后的关系一样，而蚂蚁这样没有监管限制，一旦劣后的部分出现问题，杠杆崩塌，连锁反应，依照蚂蚁的体量，很容易爆发系统性金融风险。

还好及时刹车，否则韭菜根都被刨了。

2、相互宝这种非保险体制的“互助”产品极大的冲击了我国的银保监体系

首先解释一下什么是相互宝。用个故事给大家解释一下：老马是一个远近闻名的富商，在全国各地跑生意。有一天，他来到了一个村子，发现这个村子的人看不起病，一旦有人生病，这家人就得向全村的人筹钱去看病。老马从里面看到了商机。他向村里的人们承诺，只要他们每人每月交1块钱给他，并且支付给他一定的管理费，等到他们之中有人生病时，老马会用交的钱来给他们去治病，但是治病费越高，下个月每位村民交的钱就会越多。

如此一来，村民们再也不用自己去筹钱了，而老马没有掏一分钱，手头上却多出了许多现钱，并且每个月还可以赚取管理费。

这和个就是相互宝，“相互宝”上线一年时间，就拥有超过1亿多名活跃会员。

相互宝其实就是变相的保险，但不同于保险的是，不受银保监会监管。理论上，除了平台自己，并没太有力的外部力量能保证这个互助项目会一直持续下去。

事实上，在蚂蚁相互宝用户协议规定的终止计划的条件，就包括发生不可抗拒因素（监管）和蚂蚁金服终止计划等情况。

而保险公司能做到“刚性兑付“，这背后靠的是一套久经打磨的运营模式和政府政策支撑，包括：保险公司不能随意解散；保险公司对承保风险的二次分摊；银保监会的季度偿付能力考核；《保险法》关于发生极端情况的法条规定；以及终极手段【保险保障基金会】注资和国务院接管等。

以上所有，确保了保险公司的“刚性兑付”。

而互助计划的性质属于：民间活动，没有任何政策限制也没有政策支撑。

这种模式能不能保证互助金的正常兑付，关键在于，该互助计划是否持续不断有新的成员加入，这就有点庞氏的味道了。

因为互助计划采用的是随收即付制，当期有人申请互助金，当期互助成员才需要分摊费用。如果没人发生风险，就不需要分摊。

所以会出现一些不可避免的问题：

比如由于加入风控不严，大量带病投保的人加入薅羊毛？比如当加入互助计划的人群逐渐变老后，疾病发生率逐渐提升所造成的赔付压力？

这些都会造成申请互助金的人，越来越多。花钱的人多了，交钱的人数不涨就只能涨份子钱了。也正因为如此，更多人逐渐开始退出了相互宝，促使保费进一步的提升，最终形成死亡螺旋——互助参与越来越少、每期保费越来越高，虽然的确帮助了一些人，但绝大部分人都是付钱一方，慢慢都会退出，最终暴雷。

现在随着罚款的落地，以及“相互宝”业务的关停，蚂蚁的处罚算是告一段落了，这次处罚对蚂蚁来说，是个利好，对市场信心来说，也是个利好。

再结合前段时间国家网信办：严厉打击网上恶意损害企业和企业家形象声誉行为。在经济不景气的当下，颇有一种老乡别走的意味。