作者：晓艳

编辑：努尔哈哈赤

近期，旗下有潮流玩具零售品牌的KK集团又更新其赴港股上市的招股书。

据此，2020-2022年，KK集团实现营收16.46亿、35.24亿、35.51亿元，2022年前10个月和2023年前十个月分别为30.67亿元和47.69亿元。期内利润（亏损）分别为净亏损20.17亿、净亏损56.81亿、净利润6186.4万、净利润1.89亿、及净利润2.09亿元。

另外其经调整净亏损（非《香港财务报告准则》计量）由2020年的1.71亿元增加至2022年的4.12亿元；截至2022年10月31日止十个月，KK集团录得经调整净亏损（非《香港财务报告准则》计量）2.54亿元，截至2023年10月31日止十个月为净利润2.30亿元。同比“扭亏为盈”。

根据弗若斯特沙利文报告，以GMV计，KK集团是2022年中国第三大生活方式消费品的线下驱动的非杂货零售商，仅次于屈臣氏和名创优品，超过了泡泡玛特和乐高。

截至2023年12月31日，KK集团共有800家门店，覆盖中国31个省及印度尼西亚34个城市。

KKV和THE COLORIST撑起一片天、X11去年10个月收入3.05亿，占比6%

KK集团旗下有四个自有零售品牌，即KKV、THE COLORIST、X11以及KK馆。其中KK馆是最早被其推出的，时间在2015年，而同样以贩卖生活方式产品为主、更大型的KKV以及主打美妆零售的THE COLORIST均于2019年推出。主营潮流产品的X11于2020年面世。

也就是说，KK集团主打精品集合、美妆及潮流玩具这三块。另外最新的招股书披露道，以2022年的GMV计，于中国线下驱动的非杂货零售市场中，KKV及KK馆共同位列精品集合分部第二名，THE COLORIST于美妆分部中名列第三，X11于潮流玩具分部中名列第五。

可以说KK集团将旗下各项零售品牌都做到了市场的前端。

截至去年年底，KKV、THE COLORIST、X11以及KK馆的门店数分别为458家、243家、64家、以及35家。其中X11的门店数排名第三，仅高于KK馆。

KK集团自主要通过货品销售（自有门店零售销售及向加盟店销售），及基于销售的管理及咨询服务收入等渠道来创收，因此客户主要包括经营加盟店的加盟商及其自有门店的零售客户。

按品牌划分GMV，KKV自2020年以来基本都是贡献最高的部分，整体占比达到5-7成，其次是THE COLORIST，占比多在20%左右。

近年来，KK馆贡献的GMV在持续下降，2020年有21.3%的占比，到了截至2023年10月底的10个月，已经只有2.6%的贡献；值得注意的X11的GMV逐年上涨，自2020年的1385.3万，占比0.6%，到了2022年的2.53亿元，占比5.8%，去年前十个月则为3.32亿元，占比到了6%，两项数据同比2022年均有增长。

而根据品牌划分的收益来看，2020、2021、2022、2022前10个月、2023前10个月，来自X11的收入分别为1284万元、1.59亿元、2.40亿元、2.14亿元，以及3.05亿元，在总收入中占比分别为0.8%、4.5%、6.7%、7.0%、以及6.4%。营收及占比基本都处在上升趋势。

2023年前十个月，KK集团来自KKV、THE COLORIST、KK馆的收入分别为32.70亿、7.56亿、和1.01亿，另外其他部分收入为3.36亿。除了KK馆收入对比同期下降，KKV和THE COLORIST的收入相比2022年同期都出现上涨。

2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年10月31日止十个月，KK集团的毛利率分别为30.4% 、37.6%、40.1%、39.7%及47.2%。其表示毛利率增加是由于KKV及THE COLORIST门店贡献的收入部分增加所致，于绩记录期间，KKV和THE COLORIST门店的毛利率普遍高于集团门店的平均毛利率。

X11单店月均销售额近70万元

根据弗若斯特沙利文报告，X11于中国潮流玩具零售商中位居第五，按GMV计算，2022年的市场份额约为0.7%。前1-4位分别是泡泡玛特、乐高、TOP TOY、以及HOT TOYS。分别占比11.8%、8.7%、1.7%、和1.4%。X11的市场份额是HOT TOYS的一半。KK集团表示，X11仍处于成长初期。

有关X11对其营收的贡献，具体在经营利润方面，2020、2021、2022年分别为亏损300万、1710万、以及9560万元，经营利润率分别为-23.4%、-10.7%、及-39.9%。而2022年前十个月和2023年前十个月的经营利润分别为亏损7340万和收益1040万元。对应经营利润率分别为-34.2%和3.4%。对比2022年，2023年前10个月有较大程度的改善。

于2020年、2021年及2022年以及截至2023年10月31日止十个月，KK集团开设了4家、32家、16家及7家新X11门店，另外于同期内分别关闭了0家、1家、1家及9家门店。KK集团表示主要由于 COVID-19疫情的不利影响及相关门店未能达致令人满意的业绩。

截至去年10月底，X11门店数为48家，截至年底为64家。可以看出KK集团有关X11门店的开店数量自2021年后在减缓，同时从最新数据来看，闭店数量也增多。

与之相对的，截至2023年10月31日止10个月，X11有8家门店处于亏损状态，2023年前10个月亏损了320万。2021和2022更是亏损1427.7万和6945.4万（经营亏损）。疫情影响的2022年，有35家X11门店出现经营亏损。

可见潮流玩具线下店的生意“不太好做”。

另外，单店销售额方面，X11门店的单店月均GMV从2020年的62.97万元增加至2021年的67.22万元，2022年则同比减少至49.57万元；2023年前十个月相比2022年同期有所增长，为67.67万元。

作为对比，同为KK集团旗下产业，截至2023年10月31日止十个月，KKV、THE COLORIST、KK馆的月均单店GMV分别为人民币103.82万元、41.85万元、和27.4万元。

毛利率方面，X11的毛利率自2020至2021年增加，2022同比轻微下跌，截至2022年及2023年10月31日止十个月，X11的毛利率分别为44.3%和45.1%。

截至2023年10月31日，X11门店销售九个品类中超过2000个SKU，涵盖盲盒、公仔、拼图、小雕像、球形关节人偶及毛绒玩具等。“我们依靠IP资源来运营X11门店。除销售获许可的IP商品外，我们还聘请独立设计师创作我们的专有IP，以于我们的X11门店销售。”

另外，KK集团的X11门店以自有门店为主。2020年还有1家加盟店，但2023年10月底，已全部为其自营。总体门店数在集团总门店数中占比6.6%。

2027年，中国潮流玩具市场规模将达千亿、集中度低

根据弗若斯特沙利文报告，2022年中国的潮流玩具市场规模约为人民币352亿元，并预期于2027年增长至人民币1020亿元，同时中国潮流玩具市场的集中度较低。

而按GMV计算，中国的零售市场规模从2018年的人民币37.8万亿元增至2022年的人民币44.0万亿元，预计于2027年达到人民币62.9万亿元。对于KK集团来说会是更大的市场。

同时按GMV计算的市场规模而言，生活方式消费品市场已成为中国最大的零售市场分部之一，2022年将占到9.2%。2022年该部分的市场规模为人民币4.04万亿元，预计2027年达到5.96万亿元。

开年以来，已有不少各行业头部公司争相“抢滩”港交所，大家都期待着新的一年公司能够迎来新局面。对于KK来说，市场依旧很广阔，其也做到了头部的位置，最新的盈利状况也有改善。但就潮流玩具、衍生品板块来说，这部分目前的收益还没有特别大的想象空间。对于助推公司业务，起到的还是次要的作用。但我们会持续关注，期待IP在线下零售领域能够撬动更大经济价值。