并购净收益分析

　　并购是否可行，需要计算并购净收益。计算净收益关键是计算并购成本。并购成本是并购活动引起的一系列支付的总和。包括以下项目：

　　(1)并购完成成本，是并购行为本身所发生的并购价款和并购费用。其中，并购价款是支付给被并购公司股东的；并购费用是并购过程中发生的有关费用，包括并购过程中发生的债务成本及搜寻、策划、谈判、文本制作、法律鉴定、公证等费用。

　　(2)整合与运营成本，也称为并购协调成本，是并购企业为使被并购企业按计划启动、发展生产所需的各项投资。包括：

　　①整合改制成本。取得目标公司的控制权后，从战略到经营方式都必须进行全面的整合，如建立新的领导班子、安置原有领导班子、安置富余人员、剥离非经营性资产、淘汰无效设备、进行人员培训等，为此会发生一系列费用。

　　②注入资金的成本。并购方向被并购公司注入优质资产，拨人启动资金等，这些资金都是有成本的。

　　(3)并购退出成本，是企业在并购向外扩张时必须考虑并购整合不成功退出的成本。

　　(4)并购机会成本，是企业由于并购而放弃的其他项目投资的收益。如果考虑货币的时间价值，并购成本则是以上各项成本的总现值，用PV表示。

　　(5)并购净收益。并购净收益是并购后新公司的价值超过并购交易价格、并购公司价值与并购成本和的数额。假如A公司并购B公司，A、B两个公司的价值分别为VA、VB，并购后公司的价值为VAB。为促使目标企业股东出售其股票，在一般情况下并购方将以高于目标企业价值的价格PB作为交易价，P = PB − VB称为并购溢价。并购净收益为NP，则NP = VAB − (VA + PB + PV)。站在并购方的角度，NP>0，并购才可行。

　　假设A公司打算并购B公司，A公司的市场价值为500万元，B公司的市场价值为100万元，收购后整个公司价值为700万元，A公司收购B公司支付了130万元，收购成本现值(P_V)为10万元。则并购溢价=130-100=30(万元)，并购净收益=700-(500+130+10)=60(万元)。