企业并购理论的总体评价

　　1．关于企业并购动机的理论

　　上述众多学者从不同的角度，对企业并购的诱因进行了不懈探索，无论他们解释并购活动是否完全成功，他们的努力对增加人们对并购活动的理解是有益的。这些理论在研究方法上，都是从一定的假设前提出发，试图解释所有的并购活动。然而，现实中企业并购的诱因是多种多样、纷繁复杂的，任何一种理论都无法穷尽企业并购的诱因。现有的关于企业并购的理论体系明显存在三个方面的不足：

　　首先，在研究样本的空间大小选择上，用不同的样本来源和样本大小来解释同一理论时，常出现矛盾。同一理论常常既有正面的实证结果来支持，又有负面的实证结果来反对，从而出现了莫衷一是的局面。例如，詹森(Jenso)(1986年)发现由于闲置现金流量FCF的存在，使得管理者产生了扩大规模的冲动，产生许多净现值为负的并购行为的背后动机是通过扩大公司规模增加公司的代理成本严而法码等研究表明，报酬安排和管理者市场可以使代理问题缓解，股票市场则提供了外部监督手段，代理成本理论不是并购背后的真正动机。

　　其次，在研究样本的时间序列选择上，考察不同时间阶段的样本，对同一理论也会作出完全不同的结论，如纽博尔德年)的研究表明，只有18％的公司承认其并购活动的动机与规模经济有关，而阿提阿拉等的研究表明，通过规模经济取得减少价格变动的好处是并购的主要动机之一。

　　最后，在并购效果的评价上，仅仅用某些简单的财务指标来衡量并购的成功与否。而事实上，鉴于不同的并购动机，其并购效果应该从并购动机的实现与否来衡量，这在逻辑上犯了一个明显的错误。从另一方面来讲，单一的衡量标淮也在某种程度上决定了并购动机的研究思路。鲁巴肯发现大多数并购效果采用两类财务指标来衡量：利润变化率和股票价值变化率。尹格汉姆等则认为众多并购活动被界定为失败的原因在于现有的衡量指标并未能真正衡量并购的成功与否。

　　2．关于并购的价值创造理论

　　无论是组织匹配性——并购绩效，还是过程学派，到目前为止的研究都有一定局限性。不过，目前关于资源流动、知识转移(从资源观、企业知识论的角度看，这就是协同)的一些研究能够在一定程度上弥补两者的不足，比如Tsai研究了跨国公司内部已有部门和新部门(自己创建或并购而来)之间资源流动、知识转移所需要的条件，就是需要在它们之间建立强有力关系，构成一个关系网络，即创建有利于资源流动、知识转移的社会资本。