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实验开始的灵感

2011年11月28日新浪博客@Lyra发现一个现象：价值和长大，周期和非周期，市场已经整整争论了两年。现在看，长大和非周期明显占据上风。价值股和周期股，已经被这个市场80%的投资者扔进了垃圾桶，还不忘狠狠的吐两口。估计，这两年新入市的股民，早已被彻底洗脑，不过，想当年我07年入市的时候，也只知道金融、地产和有色。未来会是什么样呢？于是@Lyra 开始了他的实验，这是不是一个回顾性的研究，而是一个前瞻性的实验，实验开始是不知道结果会怎么样的哦。实验是这样的：实验的规则是，每个组合，以今天（2011年11月28日）收盘价各买入5万人民币，其中每只股票买入1万人民币。以一年，三年，五年，十年为期，比较总市值，港币市值以当日汇率折算人民币。期间，现金分红以分红当日收盘价再投入，忽略红利税，忽略交易手续费；如果遇到向老股东再融资（比如配股），卖出部分股份参与，忽略交易手续费；如果遇到向新股东再融资（比如定向/公开增发，发行可转债），不参与；如果遇到特殊变更（比如退市，B股改革），市值以变更后可记量的公允价值计算；

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先给出四个组合：

组合一，消费股组合：贵州茅台，张裕A，云南白药，东阿阿胶，双汇发展。呵呵，随便拉出来一个都是名震四方的大牛股呀。组合二，中小盘长大股组合：永辉超市，罗莱家纺，科伦药业，汤臣倍健，贝因美。我可没有选那些无厘头乱炒的垃圾股啊，这些都是很多人眼中的长大股。组合三，金融股组合：招商银行，民生银行，浦发银行，兴业银行，中国平安。这几个主，都被市场争论烂了，现在的结论基本是，前景堪忧，即使不死也得掉层皮。组合四，B股组合：万科B，中集B，江铃B，鲁泰B，杭汽轮B。呵呵，基本都是现在被定义成强周期的那一类。这些东西，估计，不少新股民都没听说过吧？

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组合情况.....

组合一 ，消费股组合：贵州茅台，张裕A，云南白药，东阿阿胶，双汇发展。按照2022年业绩静态市盈率，可以看出是被看好的稳定的消费大牛股，市盈率平均是46.65倍，直观一点，看看这组的2011年底之前的K线图：第一个贵州茅台：

我们再来看看云南白药：

再看看东阿阿胶：

再看一个，张裕A

第五个 双汇发展

怎么样？看了这些K线图是不是确定无疑的大牛股？最受市场宠爱的皇冠上的明珠？过去给投资者带来了非常可观的收益。他们的未来是不是充满了确定性？这就是当时市场的想法，所以给了他们平均46.64倍的市盈率。组合二 永辉超市，罗莱家纺，科伦药业，汤臣倍健，贝因美。我可没有选那些无厘头乱炒的垃圾股啊，这些都是很多人眼中的长大股。我们来看看：第一个出场的 永辉超市

第二个出场的是 罗莱家纺

第三个出场的是：科伦药业

第四个出场的是：汤臣倍健

第五个出场的是：贝因美。

第二组长大股相对于2022年业绩是60倍市盈率，给这么高的市盈率，也有不错的长大性，市场一致预期很高。下面我们来看看第三组，金融股组合：招商银行，民生银行，浦发银行，兴业银行，中国平安。也就是就是最最讨人烦，招惹嫌弃的“大烂臭”银行保险组合。相对于10年的业绩市盈率是10倍。实际上银行市盈率更低，由于平安是16被市盈率，拉高了整体市盈率水平。第一个出场：招商银行 6.8倍市盈率在金融危机以后，银行保险就不受待见，跌跌不休，当时估值已经到了6.8倍市盈率，比目前2022年的市盈率低一点。

第二个出场的是： 民生银行当时的市盈率8.87

第三个是 浦发银行 当时市盈率是 8.37倍

第四组是个是 兴业银行 当时市盈率是7.21倍

第五个是 中国平安 当时市盈率是 16.48倍

看完这一组股票后，有什么感觉？跌跌不休好几年，已经成为了过街老鼠，大烂臭。从平均市盈率可以看出，虽然业绩还在持续增长，但是市场却极度不看好。组合四，B股组合：万科B，中集B，江铃B，鲁泰B，杭汽轮B。呵呵，基本都是现在被定义成强周期的那一类。这些东西，估计，不少新股民都没听说过。他们的共同特点是比第三组大烂臭还更便宜。第一个出场的是万科B 8倍市盈率

第二个出场的是 中集B 6倍市盈率

第三个出场的是 江铃B 市盈率是 5.35倍

第四个出场的是 鲁泰B 市盈率 6.45倍

第五个是 杭汽轮B 市盈率是6.45倍

我们现在来整体看看这几组股票的具体情况吧。

如果按照10年业绩来判断静态PE，按照11年业绩来判断动态PE组合一 消费股组合 静态PE 是46.6倍，按照11年业绩，动态PE43.07倍;组合二 中小长大股组合 静态PE60.41倍，动态PE 38.22倍；组合三 金融股组合 静态PE 10.11倍，动态pe 7.64倍，组合四 B股组合，静态PE6.79倍，动态PE 5.93倍。

然后我们的李兄就一天，一天的记录着收益率，就像这样，看图片：

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这样一天一天的记录，记录了1100多天，中间的过程就不给各位展现了，看最后一天吧。

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结果.....

我们直接来看看结果吧，5年的结果还是有一定的说服力的。各组收益率比较2011.11.28-2022.6.6最后的结果是这样的，组合一消费股组合收益16.32%，组合二中小长大股组合收益19.06%，组合三金融股组合 收益114.68%，组合四 B股组合收益率 89.84%

当期沪深300指数收益率21.79%

分析

从近5年的结果来看，也许和大部分人的预期相反，最被看好（市盈率最高）的消费股和中小长大股组合近5年的收益率最低。虽然中小长大股在2022年的创业板疯涨行情涨势喜人，但也没有能跑赢最低股的金融和B股组合，而也跑输了同期的沪深300指数，而在15年后更是收益率率大幅下跌，最后5年时间颗粒无收。到今天更差了。 消费股因为长大性相对稳定，市场预期也相对稳定，股5年波动不大，但是5年时间盈利仅仅接近10%，跑输沪深300指数，是一个很差的收益。因为购买时高估值透支了未来的收益。虽然在16年的时候金融股依旧低估。金融股因为低估值及相对稳定的增长，在11年到16年近5年收益率非常不错，大大跑赢了消费股组合和中小长大股组合。更是大幅跑赢了沪深300指数以110%的收益完胜沪深300%的21%的收益率。B股组合是被市场最不看好的，在整个观察过程中表现一直不错，虽然最后一段时间有所下跌，但是收益率依旧接近90%，远远跑赢沪深300的21%。前段时间在市场上同样出现了当时的情况，地产银行保险甚至家用电器还有一些行业龙头估值大幅下跌到10倍市盈率以内，地产，银行成为了破净的重灾区，这是大家对这些行业 一致性的破产预期，但银地产，银行的上市公司尤其是龙头公司的业绩却好到爆，另外一方面医药和消费甚至教育等估值却高高在上，近期面临了估值下降的尴尬，但是估值依旧不便宜，未来 五年会怎么样呢？长期投资的结果决定于你买入公司的长大性，确定性及估值，看起来完美的公司并不值得立即下手，而那些被大家认为可能破产的公司里面（估值很低，业绩很优秀）却可能藏有宝藏，真正的投资者往往能够抛弃大众的一致性偏见，独立研究和思考，谨慎决策，最后才能获得高于大众的收益。确定性在投资结果里也非常重要，在这个实验中一些小盘股或消费股业绩出现了大幅度的下跌，最可怕的是竞争优势丢失，比如张裕，罗莱家纺等导致了不可逆的损失，这是投资首先要避免的，所以投资无论怎么强调企业的护城河都不为过，没有因为竞争优势而赚的钱，随时可能丢掉。怎么判断竞争优势呢？这也是需要投资者重点考虑的问题。过去几年市场上炒小，炒新实际上就是巨大的危险。长期来说，具有竞争优势的持续长大是获取收益的最大来源，这也是巴菲特强调的以合理价格购买优质股的原因，但是合理价格是多少呢？巴菲特的投资历史里20倍市盈率已经属于上限，我们动不动给40甚至80倍的市盈率实际上买到的大部分是风险而不是收益。

这个实验实际上能体现出投资中所以的问题，限于篇幅和时间问题，这里主要讨论这些，你认为还能体现那些投资现象，不妨留言交流。