海底捞没讲好的故事，杨国福可以吗

19岁的杨国福，决定拥抱资本了。只是，逆势扩张的故事别人没讲好，他能吗？

新年伊始，乡村基、老乡鸡、和府捞面等多家连锁餐饮企业纷纷传出IPO消息，就连此前对外宣称“不差钱”的麻辣烫顶流“杨国福”也在其中。

证监会国际部近日披露，杨国福麻辣烫的主体公司——上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司已向证监会提交了《股份有限公司境外首次公开发行股份审批》的申请材料。这意味着，一旦获得受理，杨国福麻辣烫就可以在港交所递交招股书，有望成为“麻辣烫第一股”。

消息一出，引发业内外热议，一方面，对很多普通消费者而言，很难想到发源于路边摊、在大街小巷随处可见、并不怎么高端的麻辣烫居然也能做上市；另一方面，杨国福成立19年来，从未有过融资行为，即便碰上了投资建厂、在上海买办公大楼等耗资巨大的投入，也未借助过资本市场的力量。一向“不差钱”，突然宣布“拥抱”资本市场的消息，难免引人猜测。

公开资料显示，杨国福麻辣烫第一家门店于2003年诞生在哈尔滨的宾县，彼时还叫“杨记麻辣烫”。为适应东北人不吃辣的饮食习惯，杨国福摒弃了传统川味麻辣烫的红油汤底，选择用骨汤熬制，并在汤中加入了奶和糖，降低辣度，提升鲜度。正是这一改良，让杨国福麻辣烫一炮而红，一步步从东北走向全国、甚至全球。截至2021年底，杨国福麻辣烫的门店已有6000多家，遍布全国31个省市，且覆盖到了新加坡、澳大利亚、韩国、日本、加拿大等五个海外国家。

杨国福的快速扩张，缘自于加盟模式的放开。2007年品牌名称注册成功之后，杨国福便利用加盟模式迅速在全国跑马圈地，目标也远不止目前的6000家，而是计划到2025年，国内外门店数量总和达一万家，集团整体营收达一百亿元。

关于加盟费用，杨国福招商加盟官方公众号的最新信息显示，加盟费有四个档次，其中北上广深一线城市每年27900元，港澳台地区每年39999元，其他地级市及直辖市为每年23900元，乡镇县级市为19900元；另外，在此费用基础之上，还要向每位加盟商收取1-3万元不等的品牌保证金。如此算来，总加盟费用并不低，最高的港澳台地区第一年需要近7万元，国内一线城市也需要近5万元。

虽然加盟费用不低，加盟的门店也不少，但在杨国福的营收结构中，加盟费收入只占小部分。公司创始人杨国福曾在一次采访中表示，公司2019年总营收13亿元，其中加盟费用的占比只有两成，收入大头由商贸板块贡献。所谓商贸，即杨国福向加盟商销售调味料、厨房设备及餐厅家具等等。

与张亮麻辣烫只负责品牌管理、原料需外采而非自产的模式不同，杨国福有相对完整的供应链体系。2018年自建的工厂和研发中心投入使用，专门用于生产门店所需的麻辣烫底料、调味料等原料。供应链上的优势，提升了公司的利润空间，也为规模扩张奠定了基础。有观点认为，与此次扎堆IPO的乡村基、七欣天等连锁餐饮企业一样，提速开店将是杨国福上市融资后的重点计划，“如果基础设施搭建好，一旦有资本介入，就可以快速扩张，与竞争对手拉开差距”。

不过，上市虽短期内可以为餐饮企业快速造血，解决扩张需要的资金难题，但长远来看，并非企业经营的“解药”，这一点已经从多家上市餐饮企业身上得到验证。上市之后，怎么讲好故事，怎么应对更严格的监管，都是企业需要面对的问题。

目前，A股和港股上市的餐饮企业并不多，就杨国福此次要冲击的港股市场来看，比较有代表性的是海底捞和呷哺呷哺，作为一种类火锅快餐小吃，这两家企业上市后的业绩情况以及二级市场的表现，对杨国福而言也具有一定的参考价值。

遗憾的是，这两家企业从去年下半年开始，就陷入了翻台率、营收持续下滑，股价跌跌不休的困境之中。拿海底捞来说，目前在二级市场的表现与刚上市时的风光相比较，可谓冰火两重天。昨日收盘，海底捞的股价为17.8港元，市值992.2亿港元，相比于2021年2月的峰值85.7港元，股价跌幅近80%，市值蒸发超四分之三。

面对严峻的经营困境，海底捞于2021年年底启动关店策略，一口气关掉300家经营不佳的门店。本想趁着疫情“抄底”、逆势扩张，谁曾想疫情常态化后，业绩不但没有恢复，还在持续下滑，“苦果只能由我们自己一口一口咽下去”。而呷哺呷哺迫于亏损压力，也于2021年关闭了200家门店。

疫情对餐饮行业的影响不可小觑，根据中国烹饪协会的数据，2020年全国餐饮收入增速、限额以上单位餐饮收入增速分别相较上年同期下降26%和21.1%。如今虽整体态势得到控制，但疫情的反复，依然带来很多不稳定性、不确定性因素，任何一个快速扩张的餐饮企业都可能面临业绩增长速度与开店速度不对等的问题。走加盟模式的杨国福，虽然主要收入来自于“收割”加盟商，但任何一个加盟门店的营收情况，最终都会影响到整体盘。

另外，作为类火锅快餐小吃，麻辣烫的普适性更强，门槛更低，杨国福面临的竞争对手也更多，除了张亮、觅姐等连锁品牌，还有无数遍布在大街小巷不知名的品牌和小店。对此，除了加速跑马圈地，抢占更多市场份额，杨国福也在尝试向零售业务延伸，面向C端推出自营的火锅底料和自热产品，试图拓宽营收结构。在杨国福的百亿目标中，餐饮板块只占35亿，调味品零售板块则要实现65亿元营收。

杨国福的天猫官方旗舰店自2021年1月上线至今，刚好一年时间，目前粉丝数量22.7万，店内SKU不足20个，除了一款火锅底料月销有2万+，一款自热食品月销有3000+，其他产品的月销量都在300以下。目前的复合调味料和自热食品赛道，已是一片红海，杨国福作为新入局者，短期内恐难有大的业绩贡献。

另外，要上市就意味着企业面临更严格的监管和更大的获利压力。开放的加盟模式，在助力企业快速扩张的同时，也给内部管理和食品安全保障带来了隐患，杨国福曾多次因食品安全相关问题上热搜，被监管机构点名。而上市则意味着接受更多的、来自方方面面的监督，付出的管理成本也将更大，稍有差池就会影响到公司的业绩和股价，这对杨国福来说，会是一个较大的挑战。

杨国福此次选择在港股上市，估计一方面考虑到港股的进程相对较快，另一方面，港股对企业运营和盈利能力的审核，相对A股而言，没那么严格，此前又有海底捞和呷哺呷哺的成功案例。一旦申请获得受理，杨国福最快将于2月递交招股书。

如果顺利，杨国福或真的能拿下“麻辣烫第一股”，可“逆势扩张”的故事，海底捞没讲好，杨国福，真的可以？