创业公司一般如何给自己估值？

在创业者寻求股权融资的谈判中，公司的估值是最令人头疼、也是最困难的一个问题，对于一个尚未盈利、甚至还没有收入的创业公司来说，如何正确评价公司当前的价值，客观上说没有一个非常准确的标准，尤其是对天使期项目的估值，最主要还是看双方对这个项目未来预期的判断和看法。很多投资人都会说按照国际惯例、行业惯例等方法对公司评价和估值，这些无非是为了与创业者在讨论估值时有一个可以参照的谈判标准，但具体如何估值最合理、最准确其实是需要双方反复磋商和讨论的。常见的创业公司股权融资的估值依据：1、根据净利润估值，即市盈率估值（P/E，价格/净利润）。对于一个已经具有一定净利润规模（一般年净利润大于2000万元）、有望达到上市门槛的长大期公司的融资，大多会按照企业的净利润规模和年增长率来进行评估，采用的估值方法大多为市盈率法，即按净利润溢价多少倍进行估值，比如8-16倍，影响市盈率估值价格的因素主要有：①、静态P/E或动态P/E。一般按静态的公司净利润P/E倍数略高（即按已经实现的上一年度净利润估值），按动态的公司预期净利润P/E倍数略低（即按融资当年或下一年度的预期净利润估值）；②、即便是同样的净利润规模和增长率，不同赛道的创业公司估值也有很大的不同，传统产业中的创业公司估值较低，生物医药、新材料、物联网等新科技类的创业公司估值较高；③、距离上市越近估值越高，比如净利润规模已超过5000万元，基本可以立即进行股改、辅导和申报，那么P/E倍数可以达到16以上，如果是在比较热门的赛道上，P/E估值甚至可以超过20；④、净利润增长率，即根据公司过去三年的净利润增长，以及未来三年公司的净利润预计年增长率来估值，增长率越高估值越高。2、根据销售额估值，市销率估值（P/S，价格/销售额）。对于很多创业公司而言，前期虽然业务发展很快，收入也快速增长，但为了加快市场拓展，公司的净利润较低甚至亏损，此时如果按照市盈率方法估值显然有失偏颇。所以，投资机构也愿意替换一种方式，采用市销率（PS）进行评价，即按照公司的年销售收入来进行估值，这个时候一般的P/S估值为0.5-3倍。影响市销率评价高地的因素也与上述市盈率相似：①、静态P/S或动态P/S。在采用市销率估值时大多使用静态销售收入（即上一年度销售收入）为主，较少采用下一年度销售收入对赌的方式，因为有些产品销售收入可以用渠道或烧钱刷量等方式作假，可能会影响对赌的真实性；②、过去三年或18个月销售收入持续增长速度越快，P/S估值倍数越高，反之则越低；对于一个把自己定位在互联网或移动互联网的创业公司，年均销售收入的增长低于300%吸引力可能就不太大了；对于一个传统的创业公司而言，年均增长100%以上才比较有吸引力；③、不同赛道的创业公司PS的估值也是不同的，创业者不必纠结于在传统产业中创业，传统领域也会有吸引人的新赛道，比如传统制造业中也会有新的先进制造、智能制造、工业互联网等细分赛道；④、距离上市越近P/S也同样会估值更高，但如果创业公司只有收入，没有利润，虽然赛道和产品技术都不错，比较大的可能性是在境外资本市场上市；自2019年上海科创板正式开市后，未来国内应该只有科创板和新三板可以接纳，所以，如果需要持续融资投入扩大收入规模，必须尽早规划好资本路径。3、关键业务数据估值。对于一些连收入也没有的创业公司又该如何估值和评价呢？如果创业公司只有用户数据，或者流水数据（非收入），公司的价值如何评判呢？这是只能用未来可能与销售收入密切相关的关键业务数据来进行估值，比如互联网或移动互联网创业公司常用日活跃用户DAU、月活跃用户MAU、平均每用户收入ARPU、平台交易总额GMV等，此外，如快递企业常用的每日面单量，连锁餐饮企业的客单价、翻台率，传统连锁超市的坪效、客单价等，只要该关键业务数据未来与公司的收入有逻辑关联，就可以作为一种估值的参考指标。实际操作中可以看到P/DAU，P/MAU，P/GMV等，即比如日活用户有10万，每个日活用户按500元计算，公司估值就是1亿元（还要区分不同消费潜力的用户）。影响关键业务数据估值高低的因素非常复杂，主要可能有：①、创业公司所选择的用户含金量：即单个活跃用户的年收入贡献值，或者连锁店的坪效、客单价、特殊用户群（如母婴、90后、高净值人群）等，含金量越高的估值越高；②、行业同类型企业的类似关键业务数据估值的影响，比如同类型的平台企业的A轮融资的估值是基于怎样的P/DAU、ARPU水平，那么投资人对你的创业公司估值也将参照该项估值，除非你的ARPU等指标水平高于对方；③、用于估值的关键业务数据与公司实际收入关系逻辑性越强、转化比例越高，估值越高，比如交易总额中1%可以转化为收入，还是2%可以转化为收入？④、天下武功唯快不破依然正确：公司关键业务数据增长速度越快，估值越高。4、没有业务数据时的估值（通常是天使期）。对于既没有利润、收入，也没有可用于估值的用户数或关键业务数据，此时，投资人唯一可以判断的是未来潜在市场空间有多大？是否属于具有颠覆性、突破性的项目？团队是否靠谱等。每个天使投资人都会根据自身的经验、知识、行业背景等进行思考和判断，不过一般天使期的创业公司估值不会超过5000万元人民币，一般天使投资无论投资100万元人民币还是500万元人民币，都希望获得10-20%的股份，如果创业公司确实需要这样一笔天使投资，那基本上就是这样的估值。对于大多数天使期的创业公司而言，引进天使投资最重要的可能不是资金，而是考察天使投资人能够为创业公司提供资金以外的市场资源、管理经验、人脉关系等。5、其它估值方法。除了上述一些针对创业公司的估值方法之外，传统估值模式中还有一些常用的估值方法，但不太适合创业公司，如现金流折现、市净率等。简单介绍如下：①、现金流折现，这是通过预测未来10年创业公司能够创造的净现金流（对于有稳定现金流的公司比较适合），并按照一定的贴现率折算成现在的公司现金价值。比如创业公司当下的净资产为1000万元，未来10年每年都能够稳定获得1000万元的净现金流（不含投资和融资），如果每年的贴现率为6%，那么，创业公司当下的现金估值为：1000+1000/(1+6%)+1000/(1+6%)^2+1000/(1+6%)^3+1000/(1+6%)^4+1000/(1+6%)^5+1000/(1+6%)^6+1000/(1+6%)^7+1000/(1+6%)^8+1000/(1+6%)^9+1000/(1+6%)^10=1000+943.4+890.0+839.6+792.1+747.3+705.0+665.1+627.4+591.9+558.4 = 7209.9即公司当前估值约为7210万元。当然，其中每年1000万元的净现金流都是预期和假设，有很大的不确定性，对于快速长大的创业公司而言，很少用现金流折现方式，一般适用于有稳定收入的企业。②、市净率（P/B，价格/净资产），按照公司的净资产的多少倍溢价估值，这个方法对于重资产模式的成熟企业或许还能够用，对于绝大多数轻资产的创业公司，或者虽有一定资产但快速长大的创业公司也都不适用，用净资产估值的方法来评估一个有较强盈利能力且稳定增长的企业一般都会压低估值。