管理层收购的 管理者收购的动机

　　最早出现于英国的MBO，只是杠杆收购（LBO）的一种方式，通常用于非上市公司或非核心资产剥离时的收购。即便是上市公司的MBO，待其完成后也将摘牌转成非上市公司--当然，一定时间后也可以再度上市。不过，那时就和新发行股票（IPO）没什么不同了。

　　(一)公司股东选择管理者收购的动因

　　1、解决代理成本问题

　　管理者收购是公司原有股东或所有者为了更好地保护自己的利益的与寻求股东利益最优化，解决委托-代理问题、道德风险和降低监督成本而逐渐形成的一种解决方案。代理成本问题主要表现为以下方面：

　　(1)企业所有者以管理者为代理人，行使其对企业的控制权。管理者有充分的自由代表股东进行经营决策，如监督力度不够时，在一定程度上会导致管理者置股东利益于不顾，而追求自身利益的结果。

　　(2)特别是上市公司，由于股东分散，每个股东又只拥有整个股本的一小部分，直接行使监督权更是难上加难，管理者基本上处于无约束状态，有可能在行政上耗费大量的资源。股东们对此种状况常常又无能为力，企业也只能忍受某些无效率的行为并承担相应的成本。

　　(3)多种经营的大集团公司更突出地存在着代理成本过高的问题。集团拥有众多分公司、子公司和分支机构，这些下属机构的管理者所追求的利益常常发生冲突。总部如要直接监督他们，则必须耗费大量的财力、人力和物力，既不现实又未必奏效，一般只能借助于机械的标准化经营指标进行考核。而当指标未达标时，公司总部也常常因为种种原因无力直接干预。

　　(4)此外，臃肿庞杂的机构带来层出不穷的内部管理矛盾，如巨额费用、官僚主义作风、繁琐的管理机构以及企业文化的冲突。特别是当集团公司涉足与其本身业务不相关的行业时，矛盾与冲突更加尖锐，代理成本更加增大。

　　2、MBO能够有效地促进企业结构和产业结构的调整，重新整合企业的业务

　　具体地讲，MBO对企业结构调整有如下几个方面的影响:

　　(1)通过MBO，企业甩掉了缺乏赢利能力或发展后劲不足的分支部分，得以集中资源，深入拓展构建企业核心竞争力。许多跨国公司在世界范围内从事经营活动，常借助MBO分离、分拆或剥离其多余的分支机构。

　　(2)MBO还提供了企业转移经营重点的途径，有效地促进了产业结构的调整，使企业可以从一个行业成功地退出，转入有高预期和发展潜力的行业。

　　(3)企业可以利用MBO改组或卖出不合适的分支机构。企业各部门间的适应程度受环境、技术条件和产品市场生命周期的影响，随着时间的推移，最初相容的部门也可能变得不适应需要了。于是MBO在企业生命周期的各个阶段将不断用来调整结构，使企业适应动态的市场，保持旺盛的发展能力。

　　(4)目标企业的股东可以从MBO收购活动中获得现金收入，从而购买有赢利能力的资产，从事新的投资项目，减少对外部融资的依赖和财务成本。

　　(5)集团公司实施MBO，原母公司与原下属企业间由内部依赖关系变为外部的市场关系。

　　(6)加强了所有权与经营权的联系，管理者成为所有者兼经营者。

　　3、防御实际或预期的敌意收购

　　（二）管理者选择MBO的动因

　　1、创业尝试

　　就像职业球员都想拥有自己的球队一样，职业经理人都想自己当老板。自己成为公司的真正老板，不受约束地施展经营管理雄心，是职业经理们的最大愿望。

　　2、对公司远景的信心

　　职业经理们觉得自己的公司有前景，想成为公司的所有者。

　　3、更好的经济回报

　　职业经理要求的是远比工资、奖金要多得多的经营回报，而这一要求只有当其成为公司所有者时才有可能。

　　4、发挥才干的机会

　　职业经理往往只负责公司日常经营，战略规划和发展则是董事会的事，许多职业经理因此而怀才不遇。管理者收购满足了他们施展才华的要求。

　　5、摆脱公开上市制度的约束，施展自己的才能

　　有些经营者认为证券监督机构对上市公司制订的法规制度束缚了他们的手脚。而通过管理者收购可以使上市公司成为非上市公司，从而摆脱上市制度的约束。

　　（三）管理者收购对我国企业改革的意义

　　1、公有制企业—解决产权不明晰和产权主体缺位问题，实现产权归位。

　　2、非公有制企业—解决家族式企业向现代企业过渡、实现企业二次创业问题。

　　这里值得注意：我国的民营企业尚处于第一或第二代创业者年富力强的阶段，更愿意所有权与经营权的合一；美国有很多家族企业通过MBO把股权卖给职业经理人，是由于公司传到第三、第四代，其产权所有者已经没有兴趣或没有能力继续自己经营。

　　3、解决对管理层的激励问题

　　管理层直接参与企业经营，对企业发展的好坏起着至关重要的作用。然而对管理层的激励一直都是困扰企业所有者的问题。麦克利兰在其激励理论中提出，对人的激励要满足其成就、权力、归属三方面的需要，而MBO对企业管理者来说无疑是一种最佳的激励机制，因为它几乎能够涵括管理层对成就、权力、归属三方面的需要。MBO可以实现管理层被严重低估的价值。