灰关联测评的案例

　　以家电制造企业H集团公司为例，比较灰关联测评法与模糊测评法在测量企业并购风险中的异同。

　　1．背景材料

　　H集团公司是一家著名的家电制造企业，所在的家电行业市场竞争激烈，规模经济效益显著。H集团公司的产品研发、企业管理，尤其是市场营销在行业中处于前列。公司拟通过资本市场的运作，进一步扩大市场份额，提高市场占有率。通过前期市场调研，初步认定甲、乙、丙三家企业符合本公司的发展战略，欲实施并购。其中，甲企业与H集团公司处于同一地区，企业内部管理的缺陷较多，可以获得的资料不齐全，市场知名度低，企业负债率低；乙企业与H集团公司相距较近，企业负债率达到92％，涉及的多起法律纠纷；丙企业与H集团公司分别处于不同的区域，在当地有一定的知名度，两家企业的产品品种和性能之间存在明显的差异，产品与市场之间有显著的互补性，负债率为79％，有售后质量赔偿合同。同时，经过初步接洽，甲、乙、丙三家企业也均有融人H集团公司的意向，故将三家企业作为候选目标企业。经过有关专家深入分析，并购三家企业主要存在市场风险、信息风险、法律风险、产业风险、整合风险和财务风险，各风险因子的重要度值如表1表示。同时，专家建议六个风险因子在三种并购方案中的权重如表2所示。

　　(1)给出典型风险特征矩阵。由题意可知影响企业并购效果的风险因子为6个，即n=6。我们设定风险概率值的临界点L=0．2，根据式(6)，可以求出风险特征矩阵：

　　

　　(2)给出待检方案向量。根据题中给出的风险因子重要度值，可以得出待检方案向量：

　　Xs=(W1,W2，…，W6)={0．285，0．162，0．030，0．098，0．265，0．160)

　　(3)计算关联度。以Xs={0．285，0．162，0．030，0．098，0．265，0．160)为分母因子，TKi(i-1，2，3)为分子因子。

　　第一步，对(Ks)作初始化处理：

　　=(1,0.568,0.105,0.344,0.930,0.561)。

　　TKl=(1，l，0，0，1，O)，TK2=(1，0，1，0，0，1)，TK3=(O，1，0，1，0，1)。

　　第二步，计算差序列：

　　由上式可知，ΔsKi(t)=|Xs(t)-TKi(t)| i=1，2，3；t=1，2，3，4，5，6。

　　ΔsK1=(O，0．432，0．105，0．344，0．070，0．561)；

　　ΔsK2=(O，0．568，0．895，0．344，0．930，0．439)；

　　ΔsK3=(1，0．432，0．105，0．656，0．930，0．439)。

　　第三步，求两级最大差和最小差：

　　maxt|Xs(t)-TKl(t)|=0．561；

　　maxt|Xs(t)-TK2(t)|=0．930；

　　maxt|Xs(t)-TK3(t)|=1；

　　所以Δmix = maximaxi | Xs(t) − TKi(t) | = 1,Δmin=0

　　第四步，计算关联系数：

　　取ρ=0．5，依式(2)求得表3。

　　由式可得表4：

　　因为0．717>0．550>0．502，则TKi对Xs的关联度为：rs1>rs2>rs3

　　(4)结论。由此可知，在H集团分别对甲、乙、丙三个企业的并购方案中，并购风险从高到低排列的顺序依次为：方案1、方案2、方案3，亦即方案3中的并购风险最低。