来源|消费钛度

卤制品连锁龙头绝味食品正重新步入增长周期。最新业绩报显示，今年前三季度，绝味食品营收56.31亿元，同比增长9.99%；净利3.9亿元，同比增长77.57%。鸭副价格的下行为绝味食品带来盈利拐点，与此同时，一系列投资行为也构筑起其增长曲线。凭借在卤味、特色味型调味品、轻餐饮等等同类型企业的投入，绝味食品在2023年前三季度的投资收益为1289万元。值得关注的是，2017年登陆A股的绝味食品，还将登陆H股当作新目标。

盈利拐点

10月25日，绝味食品公布了2023年第三季度财报。第三季度，绝味食品营收19.32亿元，同比增长8.26%；净利1.48亿元，同比增长22.10%；基本每股收益0.24元，同比增长20%。就整个前三季度而言，绝味食品营收56.31亿元，同比增长9.99%；净利3.9亿元，同比增长77.57%。

经历了2022年持续性的业绩下滑之后，伴随国内消费在2023年的全面复苏，作为卤制品连锁龙头的绝味食品明显受益，重新步入增长周期。数据显示，绝味食品2023年前三季度营收同比增长分别为8.04%、13.86%和8.26%；净利同比增速分别为54.37%、998.10%和22.11%

尽管从营收和净利的同比增速来看，第三季度的表现不如第二季度。但在第三季度，绝味的销售毛利率和销售净利率开始出现回升。Wind数据显示，三季度绝味食品的销售毛利率和销售净利率分别为25.77%和7.28%。2023年前两季度则分别为24.30%、7.22%和22.34%、5.21%。

近期，有多份市场分析研报表示，鸭副价格的下行带来绝味食品盈利拐点。中信证券在9月发布的一份研报中指出，2022年至2023年一季度鸭副价格上涨大幅压制公司盈利水平，以鸭脖为例，其市场价从2022年初的12元/kg涨至2022年底的15元/kg，2023年3月达到最高点27元/kg。4月价格拐点出现，9月回落至12元/kg。因而判断，2023/2024年公司鸭脖综合使用成本分别约19/14元/kg，叠加费用收缩，预计可支撑2024年11亿元净利润。

在绝味食品最新财报发布后，国金证券发布研报称，给予绝味食品买入评级。评级理由主要包括：门店扩张稳步推进，其他业务延续高增；鸭副成本回落，利润逐步改善；需求逐步恢复，成本明确改善，基本面拐点向上。

不只“鸭脖”

虽然以“鸭脖”为招牌，但构筑绝味食品增长曲线的早已不只有鸭副产品。

为保证价格以及供应相对稳定，早在十年前，绝味食品通过资本涉足产业上游。公开资料显示，2013年，绝味食品通过股权受让，出资1.68亿元，获得了内蒙古塞飞亚股权28%。内蒙古塞飞亚经过数次股权转让和增资之后，截至目前，绝味食品直接持有该公司24.17%股权，为第三大股东。塞飞亚的主营业务是种鸭扩繁、商品鸭养殖加工等鸭产业一体化。2022年，其为绝味食品的前五大供应商之一，年鸭副产品交易金额7200余万元。

为了降低冷链物流运营成本，2017，绝味食品通过全资子公司网聚资本出资900万元，成为了持有江西阿南物流20%股权的第二大股东。

在主业的产业链之外，绝味食品更多的资金，投向了卤味、特色味型调味品、轻餐饮等等同类型企业。

2020年，绝味食品通过湖南金箍棒基金收购廖记棒棒鸡品牌运营主体企业廖记食品大部分股权。2021年，绝味食品通过网聚资本投资江苏卤江南食品有限公司。中信证券分析认为，随着廖记、卤江南、阿满百香鸡三大品牌共同发力，2027年绝味食品佐餐业务有望实现合计7000至9000家门店，跻身佐餐第一梯队。

此外，外界耳熟能详的一些餐饮连锁品牌，如蛙来哒、和府捞面、盛香亭、派乐汉堡、书亦烧仙草、幸福喜饼等，都直接或间接获得了绝味食品的投资。

数据显示，2020年至2022年，绝味食品投资支付的现金分别为9.34亿元、15.06亿元、8.80亿元，获得的投资收益分别为-1.0亿元、2.23亿元和-0.94亿元，呈现出较大的波动。最新财报显示，2023年前三季度，绝味食品投资收益为1289万元。

有分析认为，绝味食品在部分投资项目中已有所斩获，但大多仍处于市场培育阶段。

奔赴“A+H”

2017年登陆A股的绝味食品，还将登陆H股当作目标。

今年3月6日，绝味食品发布公告称，公司审议通过《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》，拟在境外发行股份并在香港联交所上市。

公告显示，为加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，根据公司总体发展战略及运营需要，绝味食品拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市，公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作。目前，绝味食品正与相关中介机构就本次H股上市的相关工作进行商讨，具体细节尚未确定。

绝味食品称，根据相关规定，本次H股上市需提交公司董事会和股东大会审议，并经中国证券监督管理委员会备案，香港联交所审核，H股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。

“A股到H股同时上市，其实像青岛啤酒、安德利果汁，都有相同的经历。整体来看，港股的资金活跃度不算太出色，但是从未来国际化的角度，以及整体的一个布局来说，我觉得布局港股上市也不失为一种好的选择。”中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，绝味食品在做一些投资性的项目，对资金的要求是比较高的，A股到H股同时上市后融资会更加宽裕。

“绝味食品赴港上市一方面是为了提升自身流动性以利于股价与后续持续融资，另一方面也是为了获得融资支持自身的发展。”IPG中国首席经济学家柏文喜分析道。

柏文喜同时指出，“伴随着行业竞争加剧，卤味市场新一轮竞争的关键依然是产品创新与网点数量，及其所锁定的特定消费人群的消费频次。卤味市场格局正在或者即将发生品牌化、连锁化与资本化、市场集中度快速提高等变化。”